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简介
这是一个关于投资项目评估PPT，包括了现金流量预测，投资项目评价标准，投资项目风险分析等内容，投资项目评估 学习目的理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义；掌握投资项目现金流量预测的原则和方法；掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的评价方法；熟悉项目风险敏感性分析和情景分析；了解风险调整的基本方法。 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （一）初始现金流量（二）存续期经营现金流量 ● 计算公式及进一步推导： (三)终结现金流量 注意: ★项目现金流量中不包括利息费用 ★估计通货膨胀对项目的现金流量和资本成本（折现率）的影响时，如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。 第二节 投资项目评价标准一、净现值（一）净现值( NPV-net present value )的含义 净现值 (NPV) NPV ：预期某个投资项目的净现金流量的现值减去项目初始投资支出。用NCF或CF，公式可表述为：（三）项目决策原则 净现值特征图 净现值法的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资 方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，欢迎点击下载投资项目评估PPT。
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投资项目评估 学习目的理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义；掌握投资项目现金流量预测的原则和方法；掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的评价方法；熟悉项目风险敏感性分析和情景分析；了解风险调整的基本方法。 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （一）初始现金流量（二）存续期经营现金流量 ● 计算公式及进一步推导： (三)终结现金流量 注意: ★项目现金流量中不包括利息费用 ★估计通货膨胀对项目的现金流量和资本成本（折现率）的影响时，如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。 第二节 投资项目评价标准一、净现值（一）净现值( NPV-net present value )的含义 净现值 (NPV) NPV ：预期某个投资项目的净现金流量的现值减去项目初始投资支出。 用NCF或CF，公式可表述为： （三）项目决策原则 净现值特征图 净现值法的优缺点优点： 考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资 方案的净收益，因而是一种较好的方法； 缺点： 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。二、内部收益率（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下三个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 第二，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 第三，互斥项目排序矛盾。 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。图6-1描述了项目A净现值与内部收益率之间的函数关系。 三、获利指数（一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 ●当存在资本约束，只能选择一个项目时，选择PI最大的项目。 四、投资回收期（一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准例 PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 年注: 最后负的累计现金流取绝对值. 五、会计收益率准则（一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 表6- 7 现金流量预测 单位：元 说明：（1）由于项目的现金流量是按名义现金流量计算的，因此需将真实资本成本调整为名义资本成本，其调整公式为： 第三步、进行项目评价投资项目净现值计算如下：第三节 投资项目风险分析一、投资项目风险来源 项目风险 二、敏感性分析 4. 敏感性分析的具体步骤 图6-4 项目净现值对销售量、单位付现成本和资本成本的敏感度 临界值——不改变某一评价指标决策结论的条件下，某因素所能变动的上限或下限 表6- 10 净现值为零时各因素变动百分比 单位：万元 5. 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 三、情景分析 投资项目风险不仅取决于对各主要因素变动的敏感性，而且还取决于各种因素变化的概率分布状况。敏感性分析只考虑了第一种情况，情景分析可以同时考虑这两种情况。 在情景分析中，分析人员在各因素基数值的基础上，分别确定一组“差”的情况（销售量低、售价低、成本高等）和一组“好”的情况，然后计算“差”和“好”两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进行比较。 在【例6-1】中，预期项目的净现值为7 438元。在决定是否接受此项目之前，可将影响项目的关键因素，如投资额、销售收入、成本等方面的变化，分为最佳、最差、正常(预期值)三种项目，并计算不同项目的投资净现值。为分析方便，假设分析人员确信，除销售收入和变动成本以外，影响现金流量的其他因素都是确定的。据预测，销售收入最低为56 000元，最高为73 600元；变动成本则在38 640元至453 600元之间变动。不同情景下的项目净现值计算见表6-11。 表6-11表明，项目的净现值在-5 754元至25 179元之间波动，为了解项目的风险情况，还可以计算该项目期望净现值，以及不同情景下项目净现值与期望净现值离差。情景分析可以为提供项目特有风险的有用信息，但这种方法只考虑项目的几个离散情况，其分析结果有时不能完全反映项目的风险状况。四、项目风险调整 根据项目的标准离差率调整折现率 ◎ 风险调整折现率法的评价 优点： 简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。 缺点： 把风险收益与时间价值混在一起，使得风险随着时间的推移被认为地逐年扩大。 2、风险调整现金流量法 在确定等值法下，风险项目的净现值可按下式计算： ◎ 风险调整现金流量法的评价 优点： 通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。 缺点： 确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。 ● 约翰 R·格雷厄姆与坎贝尔R·哈维1999年对1998年“财富500强”的CFO做了有关项目风险调整的问卷调查本章小结 1.影响项目评价的两个关键因素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本。本章小结 3 .利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目资本成本或投资最低收益率，则接受该项目；反之，则放弃。本章小结 5. 如果NPV和IRR两种指标都采取共同的再投资利率进行计算，则排序矛盾便会消失。按同一再投资利率计算的内部收益率称为调整或修正内部收益率。 本章小结 7．投资项目现金流量应遵循实际现金流量原则、增量现金流量的原则和税后原则。在预测项目现金流量时，通常不包括与项目举债融资有关的现金流量，利息费用在项目的资本成本中考虑。本章小结讨论题 1。ABC公司正在考虑一项新投资，公司可从当地一家银行取得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、项目的NPV和IRR，认为这个项目是可行的。但银行的贷款主管对这项分析不满意，他坚持认为现金流量中应包含利息因素，即将利息作为项目的一项成本。他认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。讨论题讨论题 3。BIO公司是一家生物技术公司，研究开发了一种新药，并获得了国家医药管理局的批准，取得了该药的专利权，期限15年。有关新药投入市场的财务可行性研究已完成，营销和财务部门正在向董事会撰写一份联合计划书，他们希望董事会能够批准新的投资项目。计划书中的资本预算部分只包括估计的未来费用和收入。负责该项目的主管坚持认为项目资本预算中应该包括过去几年花费在研发上的资金。他说忽略或省去那些项目研发费不仅低估了项目的费用，而且是对董事会的一种欺骗行为。讨论题讨论题 5.AAA房地产公司现有两个投资项目：建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是6亿元，期望净现值都是1.2亿元。选择投资项目时，公司经理希望能减少投资项目收益的波动性。如果你是公司经理，你会选择哪一项目？为什么？
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