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简介
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项目融资主体：是指进行项目融资活动并承担融资责任和融资风险的项目法人单位。 项目法人：我国《关于实行建设项目法人责任制的暂行规定》指出实行项目法人责任制，由项目法人对项目的策划、资金筹措、建设实施、生产经营、债务偿还和资产的保值增值，实行全过程负责。 注意：项目的融资主体应是项目法人。 依据是否依托于项目组建新的项目法人实体划分，项目融资主体分为两类：新设法人及既有法人。 可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权和资源开采权等作价出资。 作价出资部分必须经有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产仅、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。 股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。 有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股。《外商投资产业指导目录》中明确规定，核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨等项目，必须由中方控股。 股票是股份有限公司发放给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的有价证券。发行股票融资可以采取公募与私募两种形式。 (1)股票的种类。按股东承担风险和享有权益的大小，股票可分为普通股和优先股两大类。 1)优先股：在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股的股东按一定比例取得固定股息;企业清算时，能优先得到剩下的可分配给股东的财产。 2)普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。普通股股东除能分得股息外，还可在公司盈利较多时再分享红利。因此，普通股获利水平与公司盈亏息息相关。股票持有人不仅可据此分配股息和获得股票涨价时的利益，且有选举该公司董事、监事的机会，有参与公司管理的权利，股东大会的选举权根据普通股持有额计算。 政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。 1.经营性投资项目 (1)国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资等的各种经营性投资项目，试行资本金制度，必须首先落实资本金才能进行建设。 (2)个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。 项目资本金筹措不全是为了满足国家的资本金制度要求。 权益资金结构和债务资金结构是融资方案制定中必须考虑的一个重要方面。权益资金占比太少，会导致负债融资难度和融资成本的提高；若权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆效应下滑。 融资租赁，又称金融租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。 它的具体内容是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。 融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金 租金计算原则是：出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。它实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。 企业现有资产的形成，主要来源于三个方面： ① 企业股东过去投入的权益资金； ② 企业对外负债的债务资金； ③ 企业经营所形成的净现金流量。 在实际工作中通常将既有法人内部融资的资金称为“自有资金”，并在改扩建项目的融资方案和财务分析中视为项目资本金。 ① 可用于项目建设的货币资金； ② 未来生产经营活动可能获得的盈余现金； ③ 资产变现的资金； ④ 资产经营权变现的资金； ⑤ 直接使用非现金资产。 准股本资金是一种既具有资本金性质又具有债务资金性质的资金。准股本资金主要包括优先股股票和可转换债券。 优先股股票是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。 在融资方案和财务分析中应视为项目资本金。 ① 从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债； ② 从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。 ① 如同债券一样，优先股股息有一个固定的数额或比率，通常高于银行的贷款利息，该股息不随公司业绩的好坏而波动，并且可以先于普通股股东领取股息； ② 如果公司破产清算，优先股股东对公司剩余财产优先于普通股股东的要求权。 ③ 优先股一般不参加公司的红利分配，持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。 可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特性。 ① 债权性。 ② 股权性。 ③ 可转换性。 由于可转换债券附有普通企业债券所没有的转股权，因此可转换债券利率一般低于普通企业债券利率，企业发行可转换债券有助于降低资金成本。换为公司股票，因而可能会造成股权的分散。 第三节 融资方案分析 资金成本：资金成本就是指项目为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本 = 资金占用费 + 资金筹集费 使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。具有经常性、定期性支付的特征。变动成本 在财务管理中，资金成本一般使用相对数表示，即称之为资金成本率。资金成本率是用资金占用费用与实际筹资净额（即筹资额扣除筹资费用后的金额）的比率。资金成本率一般简称为资金成本。通用公式表示为： Kd——含筹资费用的税后债务资金成本； P0——债券发行额或长期借款金额，即债务现值； F——债务资金筹资费用率； Pt——约定的第t期末偿还债务本金； It——约定的第i期末支付的债务利息； T——所得税税率； n ——债务期限，常以年表示。 注意：等号左边是债务人的实际现金流入；等号右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。本公式中未计入债券兑付手续费（可忽略不计）。 注意：使用该公式时应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以（1-T）。因为在项目建设期和项目运营期内的免征所得税年份，利息支付并不具有抵税作用。因此在项目的建设期内不应乘以（1-T），在项目的运营期内的免征所得税年份也不应乘以（1-T）。 【例题1】某投资项目，建设期一年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税一年，投产第二年起所得税率25%，投资伊始拟发行3年期债券，面值1000元，筹资费率2%，票面利率5%，按年付息，到期一次还清借款，含筹资费的税后债务资金成本为（ ）。 A．4.60% B．4.92% C．5.34% D．5.74% 【答案】C 式中： K s——权益资金成本； Rf ——社会无风险投资收益率； ß ——项目的投资风险系数； Rm ——市场投资组合预期收益率。 式中： K s ——权益资金成本； K b ——所得税前的债务资金成本； RPc——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 式中： K s—普通股资金成本； D 1—预期年股利额； P 0—普通股市价； G—普通股利年增长率。 式中： K w ——加权平均资金成本； K j ——第j种个别资金成本； Wj——第j种个别资金成本占全部资金的比重； 第四节 项目总投资使用计划与资金筹措表的编制 鸟巢PPP融资模式案例 三峡工程项目融资案例分析
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