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简介
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第二章 信用与信用工具 第二章 信用与信用工具 第二章 信用与信用工具 第一节 信用概述 对信用概念的理解 在我国，崇尚信用的风尚有几千年的传统， 《论语》中“信”字出现了38次，频次虽低于仁 (109次)、礼(74次)；但是高于描述道德规范的多数 词汇，如善(36次)、义(24次)、敬(21次)、勇(16次)、 耻(16次)。比如：“自古皆有死，民无信而不立”； “言必信，行必果”；“与国人交，止于信”等。 在西方社会，守信同样也是人们奉行的 基本道德准则，《圣经》中关于信用、 信任的词汇也出现了几十次之多。 信用——英文credit——源于拉丁文credo， 原意是相信、信任、声誉等。 从经济学角度理解信用 在中国，如果信用讲的是经济范畴，那么与之 相当的是“借贷”“债”等字眼。 公元前300年，孟尝君放债的故事 《管子》中有一篇《问》，把借债、放债作为国情调查的内容，这说明债务关系在经济生活中已相当普遍。 在西方，大约5000年前，苏美尔人在美索不达米亚平原就有农业信用记录。公元前18世纪，古巴比伦的《汉谟拉比法典》（Hammurabi’s Code），关于债务的问题规定得非常具体，从第89条到第119条，大部分是关于债务的法律条文，说明债务关系已经有了很长时期的发展。 现代市场经济中的“信用”也指“借”和“贷”的关系 在货币金融学中有一个重要的理论流派，即以18世纪的重商主义代表约翰·劳为先驱、以19世纪的麦克鲁德、阿尔伯特·韩以及20世纪的熊彼特等经济学家为代表的“信用创造学派”。 在“信用创造学派”的眼中，信用就是货币，就是资本，就是财富，信用能够创造货币，信用能够形成资本，能促进生产，繁荣经济；银行的本质在于创造信用，这是信用创造论的中心命题。 经济学范畴的信用 区分：信用、信贷、贷款 信用的产生与发展 我国古代的高利贷信用 借贷资本信用特殊运动过程 现代信用运行的经济原理 现代信用运行的经济原理 家庭收支：收入与需求在时间上的不一致 近5年来我国储蓄存款增长图 企业收支：产业资本循环中的资金余缺 企业融资渠道 政府收支：经济周期产生的余缺 我国历年财政赤字 金融机构在社会信用中的作用 信用的特征 第二节 信用形式 商业信用（commercial credit） 商业信用的局限性 我国的商业信用 案例：我国零售业的“潜规则” 事例回放： 2008年12月11日，湖南省娄底市嘉家乐超市被哄抢一空； 2008年7月26日，广东省深圳市租户哄抢超市货物； 2007年10月23日，供货商哄抢甘肃省兰州市的宜家乐超市； 2007年9月19日，供货商抢搬福建省福州市悦旺超市的货物。 零售业的“潜规则”： 零售商与供货商达到默契，零售商以赊销方式进货，待商品卖出后或按一定周期付款，这实际上就是一种商业信用。 供货商说： “不进超市是等死，进了超市是找死” 银行信用（banking credit） 我国的银行信用 我国的银行信用 比较直接信用与间接信用 国家信用（fiscal credit） 国家信用（fiscal credit） 国家信用在我国的发展 国家信用在我国的发展 消费信用（ consumption credit ） 《一个完整的故事—中美消费观的再比较》 一个中国老太太和一个美国老太太在天堂相遇，谈起了在人间的一生。 美国老太太说“我辛苦了30年，终于把住房贷款都付清了。”中国老太太说：“我辛苦了30年，终于攒够了买房的钱。” 美国老太太在自己买的房子里住了30年，后半生都在还款；而中国老太太后半生一直在存款攒钱，刚攒够了买房的钱，却去了天堂，无福享受自己买的新房。 美国人超前消费，享受人生；而中国人辛苦一辈子，却不懂得享受或来不及享受。 消费信用（ consumption credit ） 消费信用（ consumption credit ） 我国的消费信用 租赁信用 ( leasing credit ) 证券信用 （securities credit) 凯恩斯的“最大笨蛋原理” 伟大的经济学家凯恩斯从1919年开始做远期外汇投机生意，后来又涉足棉花期货交易和股票交易，积攒起一生享用不完的巨额财富。凯恩斯根据自已进行投机交易的心得，总结出了信用活动和金融市场交易的一条至上规律——最大笨蛋原理。 凯恩斯的“最大笨蛋原理” 任何的投机活动都有一个共同的特征，即购买者并不管购买的对象的实际价值是多少。比如投机者可能以20元的价格购买账面价值仅为2元的股票。投机者之所以这样，是基于一个预期，预期会有人以更高的价格从自己手上把这些东西买走。 因此，投机品的实际价值是不重要的，重要的是有没有比自己更笨的“笨蛋”。如果不幸地没有比自己更笨的笨蛋了，那么自己就成了“最大的笨蛋”。因此投机活动也就成了“博傻”活动。这种心理预期所形成的市场规律，就是凯恩斯的“最大笨蛋原理”。 民间信用（individual credit ) 国际信用 (international credit) 国际信用（international credit) 出口信贷(export credit)——半官方贷款 为支持本国企业出口产品，加强国际竞争能力，以利息补贴或提供信用担保的方法，鼓励本国商业银行机构向本国出口商或外国进口商提供信贷资金，以解决外国进口商支付货款的需要。 ① 卖方信贷：出口方银行向出口商提供的贷款。 ② 买方信贷：出口方银行直接向进口商或进口方银行提供的贷款。 国际信用（international credit) 商业银行贷款（bank loans） 自由外汇贷款，没有任何优惠和补贴 优点：不限制贷款用途、期限和金额 ①双边贷款：Bilateral loans 一家银行对某一个贷款对象 ②银团贷款：Syndicate loans 众多银行组成银团，提供给一个贷款的使用。有一家牵头行和多个参与行。 国际信用（international credit) 国际债券(international bonds) 外国债券（Foreign bonds）：A到B发行债券，以B国货币发行。 扬基债券：Yankee bonds ；（美国） 武士债券：Samurai bonds （日本） 熊猫债券：Panda bonds; （中国） 龙债券： Dragon bonds ；（东南亚、东亚） （以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券） 欧洲债券（Eurobond）：A到B发行债券，以C国货币发行。如：中国的国家开发银行在伦敦发行的以美元标价的债券。 国际信用（international credit) 补偿贸易(compensation trade) 在商品信贷的基础上，外国投资者向本国提供机器设备、技术、商标和专利以及各种有关服务，以在该国建立企业。 企业投产以后，以企业生产的产品或双方商定的其他商品偿付外国投资者提供的建厂费用。由于投资以商品来补偿，所以称为补偿贸易。 国际信用（international credit) 国外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI） 外国投资者以现金或技术设备、专利或产权等形式直接投资于本国企业。具体形式可分为三类： （1）合资经营企业(joint venture) （2）合作经营企业(cooperative operating) （3）外资独营企业 练习：一个企业可能采用的融资方式 1、企业通过签发商业票据以赊销方式补充原材料； 2、企业以土地和存货为抵押品向商业银行取得商业性贷款； 3、企业将优质资产捆绑上市，在资本市场上发行股票以融资；或以固定资产为抵押，通过某个投资管理公司建立偿债基金以发行企业债券； 4、在得到股东同意后，减少当年红利分配，提取更多的资本公积金； 5、在其它国家发行外国债券或在欧洲货币市场上发行欧洲债券，或者与他国商业银行签订贷款协议。 信用工具及其类型 基础性工具和衍生性工具 偿还性（maturity) 两种极端情况： 银行活期存款存折（Demand Deposit Passbook）随时可 以提取，其偿还期为零； 股票（stock)是永久性凭证，其偿还期为无限。 偿还期对债务和债权人具有不同的意义： 债务人关心的是信用工具从发行到偿还的全部期限； 债权人关心的是接受信用工具时还剩多少偿还期。 例如：某企业2000年在市场上发行一笔偿还期限为10年的 债券，发行企业所关心的是10年的资金使用时间；若某人 于2004年购进该种债券，他所关心的是剩余的6年而非10年 ，且用这6年来衡量其收益率。 流动性（liquidity) 信用工具在不受或少受损失的情况下随时或迅速 变为现款的能力。 流动性与偿还期成反比，即偿还期越长，流动性越差； 流动性与债务人的信用能力成正比，即债务人的资信等级越高，流动性就越强。 传统信用工具——货币市场工具 商业票据（commercial paper） 商业票据（commercial paper） 商业票据要件： （1）票据书面：格式、用纸、所用笔墨、印刷技术、防伪等都有具体的规定； （2）签章：公司公章、财务专用章、出票人本人的印鉴或签章； （3）记载事项：日期、收款人、付款人、各自银行帐号、各自开户行、到期日、付款用途、金额（大小写问题）、会计记账科目 支票 (check， cheque) 定义：出票人签发的，委托自己的开户银行在见票时无条件支付确定的金额给收款人的一种票据。 按出票人的身份划分为：公司支票和个人支票 按是否记载收款人姓名划分为：记名支票和不记名支票 按支付期限划分为：现金支票和转帐支票 本票 (promissory note) 定义：由出票人签发的承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。 简单地说：债务人向债权人开出的支付承诺书 本票的分类： 按出票人的身份划分为：商业本票和银行本票 按受款人划分为：记名本票和不记名本票 按付款期限划分为：即期本票和远期本票 汇票（ bill of exchange ，draft） 定义：出票人签发的， 委托付款人在见票时或 在指定日期无条件支付 确定的金额给收款人或 持票人的一种票据。 简单地说：债权人向债务人开出的支付命令书 基本当事人： 出票人、付款人、收款人 汇票的分类 按出票人的身份划分为： 商业汇票（出票人是商业企业） 银行汇票（银行之间开立的汇票） 按受款人划分为： 记名汇票和不记名汇票 按付款期限划分为： 即期汇票（短期内支付的汇票） 远期汇票（规定了未来某一付款日期） 按承兑人的身份划分为： 商业承兑汇票（商业企业承兑） 银行承兑汇票（商业银行承兑） 票据行为 支票、本票、汇票的区别 商业信用证业务流程图 信用卡（ credit card） 大额可转让存单（Certificate of Deposit） 我国的大额可转让存单 国库券（Treasury Bill） 传统的信用工具——资本市场工具 股票（stock， share） 股票的分类 蓝筹股 在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为“蓝筹股”。 “蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。 美国埃克森石油公司、杜邦化学公司等股票，都属于蓝筹股。 红筹股 红筹股概念诞生于90年代的香港股市。中华人民共和国在国际上有时被称为“红色中国”，相应地，香港和国际投资者把那些在境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。 早期的红筹股主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造形成的，如“中信泰富”等。近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的，如“上海实业”、“北京控股”等。 红筹股已经成了我国除B股、H股外，内资企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道 。 我国的股权分置改革 A股、B股、H股、N股、L 股、S股 A股：股份有限公司发行的以人民币标明面值，在中国（境内）买卖的记名普通股票。 B股：又称人民币特种股票，采取记名方式，以人民币标明面值，以外币认购、买卖，在上海、深圳证券交易所上市交易。其中，在上海上市的B股以美元结算，在深圳上市的B股以港币结算。 H股：我国企业（公司）在内地注册、在香港联合证券交易所发行上市的港元股票。 S股：我国企业（公司）在内地注册、在新加坡证券交易所发行上市的股票。 N股：我国企业（公司）在内地注册、在美国纽约证券交易所发行上市的美元股票。 L股：我国企业（公司）在内地注册、在英国伦敦证券交易所发行上市的股票。 B股 1991年11月，第一只B股——上海真空电子器件股份有限公司向海外投资者发行面值100元人民币，总共100万股的人民币特种股票，并于1992年2月在上海证券交易所上市。 B股市场设立的初衷是吸引境外投资，最初只能由境外居民与法人购买和交易。 2001年2月19日放开B股市场，中国证监会允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股股票，但本次对境内开放B股市场仅限于自然人。 债券（bond） 债券的类型 股票与债券的区别 证券投资基金单位 契约型和公司型投资基金的区别 封闭式和开放式投资基金的区别 金融衍生工具 本章重点和难点
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