金融学ppt

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绪论 1 课程定位 金融学是研究社会经济主体，包括个人、机构、政府企业在不确定条件下如何跨时期配置资源，即获取、支出以及管理资金及其他金融资产的学科。 《金融学》是金融学专业的统帅性基础理论课，也是经济类、管理类等专业的主干课程。 2 金融的范畴 汉语“金融”一词的考证 （1）日常生活中，“宽”口径金融概念大体覆盖： ——与物价有紧密联系的货币流通； ——银行与非银行金融机构体系； ——短期资金拆借市场； ——资本市场； ——保险系统； ——国际金融等方面。 2 金融的范畴 汉语“金融”一词的考证 （2）“窄”口径的金融，即认为“金融”仅指资本市场。 稍宽一些，指金融机构和金融市场的微观领域。 2 金融的范畴 英语“Finance”的含义 1. 最宽泛的诠释：货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。 具体包括财政 public finance；公司理财corporate finance；和个人理财personal budget。 2. 最狭窄的诠释：与资本市场有关的运作机制。 在国外经济学界，这样的用法通行。 3. 介于两者之间的诠释：货币的流通、信用的授予、投资的运作、银行的服务等。 3 课程研究范畴的界定 采用宽口径金融的研究范畴： 凡涉及货币、信用、金融机构及业务、金融市场及交易、金融价格、金融总量与均衡、调控、监管、金融发展等所有活动的集合 4 金融学的六大原理 货币有时间价值 高收益伴随着高风险 分散化投资可以降低风险 金融市场的证券定价是有效的 管理者与所有者的目标可能相悖 商誉至关重要 5.1 学习理由 做出明智的经济决策 做出明智的个人和企业投资决策 基于金融的理解，做出明智的职业规划 最为重要的：潜移默化的感受经济学思维训练 5.2 学习要求 掌握关于货币及货币制度、信用、金融、利息及利率、外汇及汇率等这些最基本的金融理论范畴； 了解金融市场和金融机构的基本架构，把握金融市场运行机制的基本规律和各类金融机构运作的基本特点； 正确理解现代货币的创造机制； 全面掌握宏观金融，即货币对内、对外均衡和环绕货币政策的基本知识、基本理论及相关政策观点。 5 .3参考教材 黄达，《金融学》， 中国人民大学出版社 曹龙骐， 金融学，高等教育出版社 武康平，《现代货币银行学》，首都经济贸易大学出版社 姚遂，中国金融史 兹维.博迪、罗伯特.C.莫顿，《金融学》，人民大学出版社 Lawrence， Principles of Money， Banking， and Financial Markets Frederic S. Mishkin ， The Economics of Money，Banking and Financial Markets （F.S米什金，《货币金融学》，人民大学出版社） Ronald W. Melicher Edger A. Norton Introduction to Finance:Markets，Investments and Financial Manangemengt 第一章 货币概述 1 货币的产生 第一章古往今来对货币起源的论证 1. 主流观点：肯定物品交易的发展，导致货币的出现。 也多有人强调，货币是由睿智的统治者制定的。但这样的论点也并不否定交换发展的背景。 2. 物物交易为什么必然演进到通过货币的交易？ 对此，有种种论证： 货币与货币制度 货币的起源与货币的本质 货币与货币制度 货币的起源与货币的本质 货币与货币制度 货币的起源与货币的本质 2 货币历史演变形态 货币历史演变形态 中国历史上的货币形态 I:\燕丽金融课件\course\movie\古钱币.swf I:\燕丽金融课件\course\movie\纸币.swf 案例分析 1-1 金银为什么长期不能成为我国的主要货币 铜钱的笨重不便（一贯=1000文，重约5斤，宋代1匹马=50贯） 商业活动受限、统一政权统一货币无需硬通货、人民日常生活消费水平 1-2 圆形方孔钱 提高造钱效率 天人合一、天圆地方、阴阳五行的天命思想 实用、实惠 现代信用货币 信用货币（credit money）：是指币材的价值低于其作为货币所代表的价值甚至没有价值，只凭借发行者的信用而得以流通的货币。 由国家政府和中央银行发行的信用货币，如辅币、钞票 （纸币） 由存款金融机构发行的信用货币，如银行券、活期存款 （活期存款构成了信用货币的主要部分） 由国际金融机构发行的信用货币，如特别提款权（SDR） 由区域性国家集团发行的货币，如欧元 以电磁信号为载体的货币——电子货币。 货币历史演变形态 货币形态演进背后的动力机制： 效率 节约（社会费用，交易成本…… ） 货币的层次划分 划分的含义（为什么要划分） 划分的依据（即如何控制） 我国的划分层次 货币与货币制度 货币层次的划分 货币与货币制度 货币层次的划分 货币与货币制度 货币层次的划分 货币与货币制度 货币层次的划分 货币与货币制度 货币层次的划分 3、货币本质、定义、职能 第三节货币职能 货币的职能 货币与货币制度 货币的职能 货币的职能保存价值的手段 1. 积累和保存价值，是社会经济生活中的必然要求；货币是实现要求的必然手段之一。 2. 保存价值的贵金属形态；保存价值的现代货币形态。它们的异同。 3. 积累和保存价值必须以现实的货币进行，用于这方面的货币构成货币需求的另一部分。 4. 但它们是不流通的货币。 货币职能 货币的职能 第四节货币制度及其演变货币制度 1. 有史以来，各个国家都力图建立符合自己政策目标的货币制度。 2. 由国家成文法、非成文法，政府法规、规章、条例，以及行业公约、惯例所规范的有关货币的方方面面，是一国的货币制度、货币体系。 货币制度的构成 1. 货币单位的确定：“名”与“值”； 货币单位是当今货币制度中的核心构成要素。 在金属货币流通时，哪种或哪几种商品一旦被规定为币材，即称该货币制度为该种或该几种商品的本位制，比如以金为币材，称金本位，等等。当币材的构成要素消失之后，货币制度则首先以货币单位表示特征。 货币制度的构成 2. 对本币（本位币）和辅币的规定； 3. 对钞票发行和存款货币创造的管理； 4. 对不同种类货币支付能力的规定——无限法定支付能力和有限法定支付能力； 5. 涉及对外的规定，如外汇管理； 6. 其他，如实名制、反洗钱的规定，等等。 国家规定哪种或哪几种商品(可能是金属，也可能是非金属)为币材，实际上都是对已经形成的客观现实从法律上加以肯定。 哪种或哪几种商品一旦被规定为币材，即称该货币制度为该种或该几种商品的本位制，比如以金为币材的货币制度称为金本位。 用法定货币金属按照国家规定的规格经国家造币厂铸成的铸币称之为本位币或主币 本位币的最小规格是一个货币单位。但由于商品价格和服务付费很多是不到一个货币单位或在货币单位之后有小数，因此还需要小于一个货币单位的流通手段。这就出现了辅币制度。 铸造权由国家垄断，铸造数量一般也有限制。 所谓无限法偿，即法律规定的无限制偿付能力，其含义是：法律保护取得这种能力的货币，不论每次支付数额如何大，不论属于何种性质的支付。 有限法偿主要是对辅币规定的，其含义是：在一次支付行为中，超过一定的金额，收款人有权拒收；在法定限额内，拒收则不受法律保护。 第一章 货币制度需要有一点货币制度史的知识 1. 金本位，——现今，仍有人鼓吹恢复金本位。 2. 我们有过几千年的货币制度史；改革开放以前有几十年的计划经济制度下的货币制度史。 人们不能割断历史而凭空按照某一外国模式去搭造一个全新的货币制度：过去影响当今，当今不能全然抹掉过去的印痕；不懂过去，无以懂当今，更不会远瞻将来。 4、国家货币制度演进历史 货币制度的种类及演变 银本位 平行本位 复本位 双本位 金属本位 跛行本位 金币本位 货币本 金本位 金块本位 位制度 金汇兑本位 纸币本位 / 不兑现信用货币本位 货币与货币制度 劣币驱逐良币案例分析 人民币信用货币的发行保证 4、国家货币制度演进历史 历史演进背推力量 演进动因：币材（尤其是黄金）的增长无法满足经济和贸易快速增长的需要。 我国货币制度 政治上一国两制 币种上一国多币 5、国际货币体系 国际金本位体系（19世纪80年代—一战爆发） 布雷顿森林货币体系（1944——1973 美元与黄金挂钩 建立国际金融机构，维护国际贸易和金融秩序的稳定 特里芬难题 牙买加体系（1976.4——） 黄金非货币化 储备货币多元化 汇率安排多样化 国际收支问题依靠国际间政策协调和国际金融市场来解决 国际货币体系发展的新趋势——区域货币一体化(Regional Monetary Integration) 一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域实行协调与结合，形成统一体，最终实现统一的货币体系 案例分析：欧元为何推出 第一章 国际货币体系货币制度与主权 货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；分析国际关系中的货币制度时，这个问题应特别予以关注。 但这样的问题极为复杂，涉及全方位利害的权衡，切忌作简单的、想当然的判断；而且，一些看似不成问题的观念，随着时间的推移，客观条件的变化，也会走向自我否定。 第二章信用、利息与利率 第二章 信用 第二章第一节 什么是信用 1. 在中国的传统文字中，如果是讲道德规范、行为规范，是一个“信”字； 如果讲的是经济范畴，与之相当的是“借贷”、是“债”，等等。 第二章第一节 信用及其与货币的联系 2. 作为一个经济范畴的信用，是借贷行为的集合。 借——以归还为义务的取得； 贷——以收回为条件的付出。 3. 贷者之所以贷出，是因为可以取得利息；借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。 第二章第一节 信用 1. 逻辑推论，私有财产的出现应是借贷关系存在的前提条件。 2.其所以出现这种行为，显然是为了满足在不同所有者之间以不改变所有权为条件的财富调剂的需要。 第二章第一节 信用及其与货币的联系信用的产生及其与货币的联系 3. 信用与货币，它们之间自古以来就存在着紧密的联系， 如货币借贷。 但无论是货币，还是信用，却很难从逻辑上推导出谁应成为谁的前提条件。 1 信用的含义及本质 2 信用的发展 信用与股份有限责任公司的设立 现阶段民间借贷的性质与作用及态度分析 第二章第二节 高利贷高利贷的特点 1. 极高的利率是界定高利贷的基本特征。它广泛存在于古代； 2. 现今，在最发达的国度中也并未销声匿迹。 在现代经济中，银行体系的利率是标准；极大地高于银行体系水平的借贷，通常视为具有高利贷性质的借贷。 第二章第二节 高利贷对高利贷的态度 1. 西方历史上的主流：道德上视之为罪恶；政策上的取缔。 2. 中国历史上的主流：谴责贷者；救助借者；但却没有从根本上反对借贷。 第二章第二节 高利贷我国的民间借贷 1. 当前的民间借贷是否是高利贷？ 2. 当现代的信用体系尚不足以满足经济生活中的借贷需求时，民间借贷的存在不可避免； 蔑视、谴责，否定不了它的存在；简单禁止必将是禁而不止。 3. 应取的对策。 信用与信用工具 信用的定义和特征 信用与信用工具 信用的定义和特征 信用与信用工具 信用的定义和特征 信用与信用工具 信用的定义和特征 信用与信用工具 信用的定义和特征 信用与信用工具 信用的主要形式 4 现代信用形式及作用 5 信用经济与信用秩序的维护 5 信用经济与信用秩序的维护 三角债清理 三角债形成类型、原因 建设项目超概算严重 企业亏损严重 企业产品滞销 商品交易秩序紊乱，结算纪律松弛，信用观念淡薄 信用缺失 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用的形式国家信用 1. 国家从国内以借入方式筹款是内债；从国外以借入方式筹款是外债。 2. 在国家信用中，中国的统治者对百姓——特别是对农耕贷放，是持续几千年的国家理财政策，极具特点。 3. 在现代经济中，要求“既无内债，又无外债”，是不符合生活实际的观点。 4. 国债的规模允许有多大，这是一个需要专门讨论的问题。 信用与信用工具 信用与信用工具 信用的形式消费信用 1. 现代的消费信用是与商品，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。 2. 放在现代经济背景上考察，消费信用可以促进经济的增长； 如果消费需求过高，生产扩张能力有限，则会加剧市场供求紧张，促成虚假繁荣。 3. 现代经济的发展，不能没有消费信用。 信用与信用工具 信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 信用与信用工具 直接信用与间接信用 信用与信用工具 直接信用与间接信用 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利息的本质 利息与利息率 利率及其分类 利息与利息率 利率及其分类 利息与利息率 我国当前利率体系 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率的度量 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率决定理论 利息与利息率 利率的期限结构理论 利息与利息率 利率期限结构理论 利息与利息率 第三章 利率与汇率 利息与利率 利息来源与本质 2 利息计算与资金时间价值 一个简单而有趣的推广 复利反映利息的本质特征 现值运用举例——投资方案决策 例如 ，现有一项工程需10年建成。有甲乙两个方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9 500万元；乙方案是每一年年初平均投入1 000万元，共需投资1亿元。 两个有广泛用途的算式 有两个算式，在折旧提存、消费信贷、养老年金的设计中广泛运用： ⑴零存整取的算式； ⑵整存零取的算式。 3 利率体系 利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率 基准利率是指在多种利率并存的条件下，起决定作用的利率，这种利率发生变动，其他利率会相应随之变动的利率 利率体系 实际利率与名义利率 固定利率与浮动利率 市场利率、官定利率、行业利率 年利率、月利率、日利率 即期利率与远期利率 市场利率的理论确定——到期收益率 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。 4 利率的决定 社会平均利润率 资金供需变动 货币政策 收入 国际收支状况 风险 期限 5 利率的作用与利率市场化 利率市场化 外汇与汇率 1外汇的含义及特征 外汇表现形态 《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产，包括： 1.外国货币，包括纸币、铸币； 2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4.特别提款权； 5.其他外汇资产。 2 汇率及标价方法 国与国之间货币折算的比率叫汇率； 从表现形式看，汇率是以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价 汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法 中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表 ： 2 汇率的决定 铸币平价（Mint Par） 第四章 金融市场 金融市场我国金融市场的历史 1. 集中的金融市场，至迟于汉初长安已经形成。唐代长安的西市，不仅有多种形式的金融机构，而且还汇集了大量外国商人，从事金融活动。南宋的金融中心在临安；明代则是南北两京。清代，金融网络已遍及全国各商业城市。 2. 新式银行开始出现于19世纪末。但直到第一次世界大战后，以银行业为主体的新式金融市场才打下基础。债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成。 金融市场及其要素我国金融市场的历史 3. 1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的自由买卖。随着社会主义计划经济的建立，集中于一家银行的银行信用代替了多种信用形式和多种金融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。 4. 上世纪70年代末的改革开放，提出重新建立金融市场的问题：一是金融机构之间的短期融资市场；二是证券市场。 近十几年来，这个问题成为经济发展与体制改革的一个重要组成部分并有了长足的进展。 金融市场及其要素金融市场的功能 1. 帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。 在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。 2. 实现风险分散和风险转移。 金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。 金融市场及其要素金融市场的功能 3. 确定价格： 相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。 4. 金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场 金融市场与要素市场和产品市场的差异 Add your company slogan 第三章 利率与汇率 第三章 目录 第一节 利息与利率 第二节 外汇与汇率 第三章 利率与汇率 第一节 利息与利率 第三章第一节 利息与利率一、利息的含义 （一）人们对利息的认识 1. 现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 2. 补偿由两部分组成： ⑴对机会成本的补偿； ⑵对风险的补偿。 第三章第一节 利息与利率一、利息的含义 （二）利息的实质及其转化为收益的一般形态 1. 关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。 2. 在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态： 资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本 运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入——似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。 第三章第一节 利息与利率一、利息的含义 （三）收益资本化 1. 任何有收益的事物，(即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在)，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。 2. 资本化公式： P——本金 ; C——收益 ;r ——利率 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （一）利率的含义 1. 利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。 2. 现实生活中的利息率都是以某种具体形式存在的，如贷款利率 、存款利率、公债利率、拆借利率等。 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （二）基准利率与无风险利率 1. 基准利率是指在多种利率并存的条件下，起决定作用的利率，这种利率发生变动，其他利率会相应随之变动的利率。 2. 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于—— 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 3. 由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。 4. 有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （三）实际利率与名义利率 1. 在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。 2. 考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。 3. 公式： R——名义利率； i——实际利率； p——物价水平 第三章第一节 利息与利率实际利率与名义利率 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （四）固定利率与浮动利率 固定利率是指在借贷期内不做调整的利率。 浮动利率是指在借贷期内可依据某种市场利率做定期调整的利率。 国际金融市场上，3年以上的借贷通常采用浮动利率，一半每半年调整一次。 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （五）市场利率、官定利率、行业利率 市场利率，是指在市场机制下可以自由变动的利率 。 官定利率或官方利率（official interest rate）、法定利率 ，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。是国家手中为了实现政策目标的一种经济手段，反映了非市场的强制力量对利率形成的干预。 行业利率，是由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等 ，为了维护公平竞争所确定的利率，具有行业自律性质 第三章第一节 利息与利率二、利率及其系统 （六）年利率、月利率、日利率 形式： 年率% 、月率‰、日率（又拆息）‰0。 中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆1厘，0.1‰ 。 第三章第一节 利息与利率三、利息计算方法 （一）利息计算方法 1. 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是： S = P ( 1 + r.n ) 2. 复利是将上期利息并入本 金一并计算利息的一种方 法。其本利和是： 推广： 一年计算M次利率…….. ？ 连续复利………？ 第三章第一节 利息与利率三、利息计算方法 （二）复利反映利息的本质特征 1. 利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利； 2. 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。 3. 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。 第三章第一节 利息与利率三、利息计算方法 （三）终值与现值 1. 在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。 2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称 “现值”，也称“贴现值”。算式是： 第三章第一节 利息与利率三、利息计算方法现值的运用 银行贴现票据等类似业务 各种投资方案决策。 例如 ，现有一项工程需10年建成。有甲乙两个方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9 500万元；乙方案是每一年年初平均投入1 000万元，共需投资1亿元。 第三章第一节 利息与利率现值的运用 第三章第一节 利息与利率三、利息计算方法两个有广泛用途的算式 有两个算式，在折旧提存、消费信贷、养老年金的设计中广泛运用： ⑴零存整取的算式； ⑵整存零取的算式。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定古典经济学家-马克思的利率决定论 1. 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。 2. 平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。 3. 至于处于中间何处？没有规律可以论证。 相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定 西方经济学关于利率决定的分析 1. 西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定西方经济学关于利率决定的分析 2. 实际利率理论： 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定西方经济学关于利率决定的分析 3. 凯恩斯的理论： 利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定西方经济学关于利率决定的分析 4. 可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。 其均衡条件为： 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定西方经济学关于利率决定的分析 5. IS-LM框架下的利率决定理论 希克斯与汉森从商品市场与货币市场建立一般均衡利率理论． 特点：在考虑货币因素与实质因素的基础上，考虑了收入因素对利率的作用 6.开放条件下的IS-LM-BP框架下的利率决定理论(弗莱明—蒙代尔模型) 观点： 只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态 （1）总供给曲线是平缓的，物价水平调节总需求的波动。 （2）经常项目的平衡不受资本项目的影响，经常项目的盈余规模同实际汇率正相关，同实际收入负相关； （3）汇率预期是静态的，国际利差引起资本的流入和流出 国际收支差额（ BP ）=净出口（NX） -净资本流出（F） BP=NX-F BP=NX（Y）-F（r） NX`（Y）<0 F`(r)<0 国际收支均衡时，BP=0，即有： BP=NX（Y）-F（r）=0 NX（Y）= F（r） 解释 当央行企图通过增加货币供应量、使得LM曲线从LM1向LM2方向右移的方式来降低利率、刺激总需求时，本国利率水平下一旦下降到BP曲线之下，在资本自由流动的条件下，会引起资本外流，并对外汇汇率产生升值压力。在固定汇率制度下，央行为了维持汇率的稳定，会被迫向外汇市场卖出外汇，买入本币。这会使货币供应量减少，使LM曲线反过来向左上方位移，并返回其初始位置。结果央行增加货币供应量、降低利率、刺激总需求、增加产出的努力发生逆转，并最终失败 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定影响利率的风险因素 影响投资风险的因素，决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求： 通货膨胀风险； 违约风险； 流动性风险； 政策性风险 ； 偿还期限风险…… 通货膨胀风险 违约风险 流动性风险 分析：国债随交易进行增强后的效应 政策性风险——所得税 分析：对国库券利息进行征税的市场效应 偿还期限风险 现假定有四种面值为1000元，年收入60元的债券，分别是1年期到期还本付息的债券；5年期、１０年期，每年付息到期还本的债券和无限期限的永久性债券（或股票） 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定 利率管制 1. 利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。 2. 利率管制的实施均有其历史背景。 3. 管制利率与提高资金效率存在矛盾。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定我国的利率管理体制 1. 自1949年建国以来，在计划经济体制下，我国的利率属于管制利率类型。 2. 计划经济管理体制下，利率的特点：利率档次少，利率水平低，存贷利差小，管理权限高度集中。 3. 改革开放，也立即提出利率体制的改革问题。首先要求解决的是提高利率水平。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定我国的利率管理体制 4. 随着我国市场建设的不断推进，高度集中的利率管制与频频变化的物价水平及其他顺应市场规律灵活变动的经济变量之间，出现越来越大的不协调。 需要建立一个灵活的利率决定机制的问题。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定我国的利率管理体制 5.近年来利率利率市场化改革措施： ⑴金融机构对贷款利率有一定幅度的浮动权利；⑵放开同业拆借利率；⑶国债和金融债券采用招投标的方式发行；⑷放开对金融机构外币业务的利率管制…… 具体的改革措施一定会继续推进。 第三章第一节 利息与利率四、利率的决定我国的利率管理体制 思考:利率市场化有何意义，如何推进中国的利率市场化? 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （一）什么是利率期限结构 1. “期限结构”指利率与期限的相关关系。 2. 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （二）即期利率与远期利率 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利率，其一般计算式是： 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： ——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000×（1+0.024）2 = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000×（1+0.0225）＝1 022 500元 ——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500×（1+0.0225）＝1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 ——买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 600÷1 022 500－1）×100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （三）到期收益率 1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 3.计算： 设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值： 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （四）收益率曲线 1. 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 2. 收益率曲线的四种图形。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 3. 中国收益率曲线举例： Yields on U.S. government securities Short-term rates fluctuate by more than long-term rates over the business cycle 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （五）影响利率期限结构的因素 对利率的预期； 对流动性的偏好； 资金在不同期限市场之间的流动程度等。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （五）影响利率期限结构的因素 1. 预期理论：认为预期未来短期利率（远期利率）的变化方向决定收益率曲线的形态；同时，假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。 预期理论一——纯粹预期理论：认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状: 当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （五）影响利率期限结构的因素 预期理论二——流动性理论：承认未来预期短期利率的作用，但认为，期限长的债券会要求流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。 结论：收益率曲线一般应该是向上倾斜的 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （五）影响利率期限结构的因素 预期理论三——偏好理论：接受未来短期利率的预期影响收益率曲线的观点，但认为，期限越长的债券要求越多风险补偿的判断，只有在市场上所有的投资人均倾向于短期持有债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的假定下才会发生。 实际是存在不同期限的资金市场。只有当一个特定期限的资金市场上供求严重不均衡时，交易双方才会转向其他期限的资金市场。这时才会影响收益率曲线。 第三章第一节 利息与利率五、利率期限结构 （五）影响利率期限结构的因素 2. 市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。不同金融机构有不同的负债性质，因而对资金的期限有特定需求。 这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的形态：当长期市场上资金供过于求，而短期市场资金供不应求，就会形成向下倾斜的收益率曲线。 第三章 利率与汇率 第二节 外汇与汇率 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 （一）外汇的概念 外汇（Foreign Exchange）是国际汇兑的简称，它有动态和静态之分。 动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。 静态的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 国际货币基金组织（IMF）对外汇的定义是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支中可以使用的债权。”此定义强调的是外汇的储备资产职能。 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 我国1997年公布的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：外汇是以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产，包括： 1.外国货币，包括纸币、铸币； 2.外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3.外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4.特别提款权、欧洲货币单位（欧元）； 5.其他外汇资产。 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 （二）外汇的特征 1.自由兑换性 2.普遍接受性 3.可偿性 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 （三）外汇的种类 1.根据外汇可否自由兑换，分为自由兑换外汇和记账外汇 2.根据外汇来源的不同，分为贸易外汇和非贸易外汇 3.根据外汇交割日期的不同，分为即期外汇和远期外汇 第三章 第二节 外汇与汇率一、外汇 （四）外汇的作用 1.实现了国际购买力的转移，促进了各国之间的相互交流。 2.充当国际结算支付手段。 3.调剂国际间资金余缺。 4.政府调节宏观经济的重要工具。 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度 （一）汇率 国与国之间货币折算的比率叫汇率； 从表现形式看，汇率是以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度 （二）汇率牌价表与标价法 一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。 汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度 3. 中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表： 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度 （三）汇率种类 1. 基本汇率于套算汇率； 关键货币 ？ 美元标价法？ 2. 买入汇率、卖出汇率 3.电汇汇率、信汇汇率，票汇汇率 4.固定汇率与浮动汇率 5.官方汇率、市场汇率、黑市汇率； 6.即期汇率、远期汇率 7.名义汇率、真实汇率、有效汇率 第三章 第二节 外汇与汇率二、汇率与汇率制度 （四）汇率制度种类 IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类： ⑴无法定货币的汇率安排； ⑵货币局制度； ⑶其他常规的固定钉住汇率安排； ⑷在水平带内的钉住； ⑸爬行钉住； ⑹爬行带内的浮动； ⑺不事先公布干预途径的管理浮动； ⑻独立浮动。 第三章 第二节 外汇与汇率三、汇率的决定 （一）汇率决定的基础 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。 在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称做铸币平价； 在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。 铸币平价（Mint Par） 第三章第二节 汇率与汇率制度 三、汇率的决定 （二）汇率变动因素 金本位制下的汇率变动的因素：供求关系和黄金输送点 纸币制度下的汇率变动因素：国际收支差额、财政及货币政策、通货膨胀、利率水平、经济增长率、总需求和总供给 第三章 第二节 外汇与汇率四、人民币汇率制度 1. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。主要内容包括： ⑴实行单一汇率； ⑵指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇； ⑶汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预； ⑷根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率； ⑸各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。 第三章第二节 汇率与汇率制度 人民币汇率制度 2. 2 005 年7月21日人民币汇率该钉住美圆为参考“一篮子货币” 第五章 金融资产的组合与选择 第五章 金融资产的组合与选择 第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 资本结构 第五章 第一节 风险与投资 一、风险的含义 从经济学的意义上说，风险就是不确定性，就是未来结果的不确定性。不确定的程度越高，风险就越大。 风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失，也指可能的获利 第五章 第一节 风险与投资 二、金融风险的类型 （一）按风险来源分类 货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险和操作风险 （二）按会计标准分类 会计风险和经济风险 （三）按能否分散分类 系统性风险和非系统性风险 第五章 第一节 风险与投资 三、风险分散的三种方法 套期保值 保险 分散投资 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 （一）风险和收益的度量 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 N种资产组合的收益与风险的衡量 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 （二）风险分散原理 1.随着资产数量的增加，资产组合分散程度的增加，资产组合的风险将会不断趋于下降。（只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1 ） 2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原因导致的风险。 3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 证券数量与组合风险的关系 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 （三）有效资产组合 1. 资产组合理论假定 投资者偏好期望收益率而厌恶风险。 在给定相同方差水平的那些组合中，投资者会选择期望收益率最高的组合； 在给定相同期望收益率水平的那些组合中，投资者会选择方差最小的组合 。 第五章 第一节 风险与投资四、有效资产组合 （三）有效资产组合 2. 资产组合的曲线与效益边界 第五章 第一节 风险与投资五、最优资产组合的选择 AC边界上，具体选择哪一个点，取决于投资人的风险偏好：——对风险的承受能力 第五章 金融资产的组合与选择 第二节 资产定价模型 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 （一）假设 第一，投资者是风险回避者，并以期望收益率和风险（用方差和标准差衡量）为基础选择投资组合，而且投资者的行为遵循最优化原则。 第二，所有投资者的投资仅为单一投资期，投资者对投资回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期，因此他们以最优的方式按同样的相对比例持有风险资产。 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 （二）结论 资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。 按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为市场投资组合。 在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险资产的相对比例等于市场投资组合的比例。 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 （二）结论 所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同，都将会将市场投资组合与无风险资产混合起来作为自己的最优组合。 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者最优风险资产组合的构成是无关的——分离定理。 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 （三）模型的构建 β系数来表示单个资产与整个市场组合风险之间的关系， 。β系数反映了资产收益率受市场组合收益率变动影响的敏感性，衡量了单个资产系统风险的大小。 这样，单个资产的期望收益率就可以用下面的公式表示； 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 注意： 资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出的是期望形式下的风险与收益关系 在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科维茨模型中，期望收益率是外生的。 第五章 第二节 资产定价模型一、资本资产定价模型 意义： 资本资产定价模型表明在风险和收益之间存在一种简单的线性替代关系，从而在投资收益与风险之间建立了一种非常明确的关系。这使得的基金管理发生了由过去的收益管理模式向现代的风险管理模式的根本性转变。 资产期望收益率的公式，可以用来评价证券的定价是否合理。 第五章 第二节 资产定价模型二、套利定价模型 第五章 金融资产组合与选择 第三节 资产结构 第五章 第三节 资产结构 资本结构（Capital Structure）是指企业取得长期资金的各项来源、组合及其相互关系。 最优资本结构，是指在充分权衡融资成本和融资风险的情况下，能使企业市场价值最大的资本结构。 第五章 第三节 资产结构一、MM 定理 第六章 金融机构体系 第六章 金融机构体系 第一节 金融机构体系的构成 第二节 中央银行 第三节 商业银行 第四节 非银行金融机构 第六章 第一节 金融机构体系的构成 一、金融中介体系概述 二、西方国家的金融中介体系 三、中国的金融中介体系 第六章 第一节 金融机构体系的构成一、金融中介体系概述 （一）金融中介（机构）的界定： 狭义：即通过参与金融市场或提供金融市场服务而获取收益的金融企业。 广义上包括金融市场上的监管者和不以营利为目的的其他金融服务提供商 金融中介、金融中介机构、金融机构 1. 三个词组交替使用，通常情况下，意思没有区别。 2. “中介”，狭义的使用：借贷的中介；有时就是指银行。 3. “中介”，广义的使用：金融领域中一切从事经营活动的机构，乃至扩及自然人。 4. 其他特定用法…… 第六章 第一节 金融机构体系的构成一、金融中介体系概述 （二）金融业与一般产业的异同 共性： 其经济活动的目标，与其他产业同样——追求利润 区别： 金融资产比率极高； 营运资本规模对各自的权益资本的比率极高； 均属高风险产业； 通常处于政府的严格监管之下 第六章 第一节 金融机构体系的构成一、金融中介体系概述 （三）金融中介机构的功能 资源配置 信息聚集（改善信息不对称） 支付清算 风险管理（转移） 价格发现 改善信息不对称（以银行为例） 储蓄者、投资者没有时间、能力和方法去获取、处理关于企业家能力及市场形势等相关信息；信息搜寻成本使其在投资机会面前望而却步，阻止了资本流向高价值的项目。 相对单个储蓄者来说，银行在收集、处理信息方面的规模及专业优势能帮助投资者获得相关信息，资本配置因而得以改善。 银行的贷款审查和监督功能可有效甄别劣质与优质项目。 银行在监督和审计借款人并防止机会主义行为方面有比较优势，这种功能迫使经理人将信贷资本投向预期利润率较高的优质项目。 一定程度解决信息不对称导致的逆向选择和道德风险问题 风险管理功能（银行、基金、保险为例） 银行通过业务创新将风险打包或拆分，以最低成本分散风险 银行能促进信贷资金流向信用风险较低的企业，资本配置效率因而提高 基金通过专家理财、分散投资实现分散风险 保险和社会保障机制对各种风险的补偿、防范、管理功能 第六章 第一节 金融机构体系的构成一、金融中介体系概述 （四）金融中介体系的发展趋势 金融业界线模糊化 以养老基金和投资基金为代表的契约型储蓄机构和投资型中介机构的重要性日益加强 第六章 第一节 金融机构体系的构成二、西方金融中介体系 世界各国的现代金融机构体系，普遍存在着一种以中央银行为核心、商业银行为主导、各种专业银行与非银行金融机构并存的多元化格局 现代金融机构体系 专业银行specialized bank ——不吸收活期存款，具有特定业务范围，从事专门性金融服务，一般有特定的客户 如：储蓄银行、抵押银行、进出口银行 补充材料： 金融中介机构的主要资产和负债 金融机构 主要负债 主要资产 的类型 （资金来源） （资金运用） 存款型机构 商业银行 存款 工商信贷和消费者信贷、 抵押贷款、政府证券 储蓄贷款协会 存款 抵押贷款 互助储蓄银行 存款 抵押贷款 信用社 存款 消费者信贷 契约性储蓄机构 契约性储蓄机构 人寿保险公司 保费 公司债券和抵押债券 火灾和事故保险 保费 政府债券、公司债券 公司 和股票 养老基金和政府 雇员和雇主 公司债券和股票 退休基金 缴款 投资金融中介机构 金融公司 商业票据、 消费者信贷和 股票、债券 工商信贷 互助基金 股份 股票、债券 货币市场互助 股份 货币市场工具 基金 第六章 第一节 金融机构体系的构成三、我国的金融机构体系 第六章 金融机构体系 第二节 中央银行 第二节 中央银行 一 、中央银行的产生与发展 二、中央银行的性质与职能 三、中央银行的业务 第六章 第二节 中央银行一、中央银行的产生与发展 中央银行是一国金融体系中居于中心地位的金融机构或组织，是统领一国金融机构体系、控制全国货币供应、实施国家货币政策的最高金融机构 第六章 第二节 中央银行一、中央银行的产生与发展 （一）中央银行产生的客观基础 １．统一发行银行券的需要 ２．统一全国票据清算的需要 ３．稳定信用体系的需要——最后贷款人，作为金融体系的最后保护屏障． ４．金融业监管的需要． 第六章 第二节 中央银行一、中央银行的产生与发展 （二）中央银行的产生基本上有两条渠道 是由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成。政府根据客观需要，不断赋予这家银行某些特权，从而使这家银行逐步具有了中央银行的某些性质并最终发展成为中央银行；Eg:英格兰银行（Bank of England) 是由政府出面直接组建中央银行 Eg:美国联邦储备体系 第六章 第二节 中央银行一、中央银行的产生与发展 （三）中央银行制度的历史演进 19世纪到一战爆发前的一百多年里，出现了成立中央银行的第一次高潮。 一战结束后，面对世界性的金融恐慌和严重的通货膨胀，1920年的国际经济会议上，要求各国尽快建立中央银行，以共同维持国际货币体制和经济稳定，从而推动了中央银行成立的第二次高潮。 二战后，一批经济落后国家独立后，都把建立中央银行视为巩固民族独立和国家主权的重要标志。 第六章 第二节 中央银行二、中央银行的性质与职能 （一）中央银行的性质 中央银行是特殊的金融机构 中央银行是保障金融稳健运行，调控宏观经济的机构 是国家最高的金融决策机构和金融管理机构，具有国家机关的性质。 以参与通过特定的金融业务履行职责 对宏观经济的调控是分层次实现的，其作用比较平缓 政策制定上具有一定的独立性 第六章 第二节 中央银行二、中央银行的性质与职能 （二）中央银行的职能 “发行的银行” 银行的银行 政府的银行 第六章 第二节 中央银行三、中央银行的业务 央行资产负债表 资产项目（资金运用） 负债项目（资金来源） 证券：政府证券及银行承兑票据 货币发行：流通中的通货 贴现、贷款：向商业银行的贷款 银行存款：存款准备金 现金资产 国库存款 待收现金项目 外国存款及其他存款 黄金与特别提款权凭证帐户 待付现金项目 其他储备资产 其他负债与资本项目 合计 合计 第六章 第二节 中央银行三、中央银行的业务 （一）负债业务 　　中央银行的负债业务主要包括资本业务、货币发行业务、存款业务． １．资本业务．中央银行筹集、维持和补充自有资金的业务． 中央银行自有资金（资本）形成途径有三条：政府出资；地方政府或国有机构出资；私人银行或部门出资． ２．货币发行业务．货币发行业务是指中央银行向流通领域投放货币的活动． 第六章 第二节 中央银行三、中央银行的业务 （一）负债业务 ３．存款业务． 金融机构存款（法定存款准备金和清算资金存款） 政府部门（财政）存款和财政性存款 第六章 第二节 中央银行三、中央银行的业务 （二）资产业务 资产业务是中央银行的主动性业务，是中央银行发挥其重要职能的重要手段，包括政府借款、再贷款、再贴现、证券业务和黄金外汇占款． （三）中间业务 票据清算 经理国库 第六章 金融机构体系 第三节 商业银行 第三节 商业银行 一、商业银行概述 二、商业银行的资产负债业务 三、商业银行的表外业务 四、现代商业银行的经营与管理 五、金融创新 六、中国的国有商业银行 第六章 第三节 商业银行一、商业银行概述 （一）商业银行的定义 商业银行是以追求利润最大化为目标，以多种金融负债筹资资金，以多种金融资产为经营对象，能利用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。 性质： 以追求最大利润为经营目标，以多种金融资产和金融负债为经营对象，为客户提供多功能，综合性服务的金融企业 第六章 第三节 商业银行一、商业银行概述（二）商业银行的职能 传统功能 信用中介功能（核心功能） 支付中介功能 信用创造功能 金融服务功能 新的功能 风险管理功能（核心功能） 支付中介功能 货币创造功能 代理服务功能 政策传导功能 （一）风险管理功能 金融风险的种类　 信用风险 企业到期不能足额偿付本金和利息而使储蓄者遭受损失的可能性。 流动性风险 储蓄者或企业现金流入与现金流出的不平衡使其遭受损失的可能性 市场风险 由于利率、汇率、证券价格等的波动，而使储蓄者或企业遭受损失的可能性 （二）支付中介功能 概念 商业银行利用活期存款帐户，为客户办理各种货币结算、货币收付、货币兑换和转移存款等业务活动的功能 对商业银行的重要性 银行收入中与支付相关的占42% 对宏观经济的重要性 M1中存款占80%以上，支付金额中存款占95% （三）货币创造功能 概念 商业银行利用其可以吸收活期存款的有利条件，通过发放贷款（及从事投资业务）而派生出更多的存款，从而扩大社会货币供应量的功能 非银行金融机构不能“创造”货币，只能“媒介”货币 （四）政策传导功能 概念： 商业银行通过其业务传导中央银行所实施的货币政策的功能。 中央银行不直接与社会公众（居民、企业）发生业务关系，它只能通过改变商业银行的行为，进而改变居民、企业的行为，以实现其货币政策目标。 政策传导功能 政策传导功能 （五）代理服务功能 概念：商业银行接受客户的委托，代为办理各种服务业务的功能。 代理服务功能 代理服务功能 第六章 第三节 商业银行二、商业银行的资产负债业务 商业银行资产负债表 资产项目（资金运用） % 负债项目（资金来源） % 现金资产 准备金 2 支票存款 23 应收现金 2 同业存款 2 非交易存款 储蓄存款 20 小额定期存款 16 证券 中央政府债券 19 大额定期存款 9 其他债券 5 借款 24 贷款 工商业贷款 16 不动产贷款 25 银行资本 8 消费者贷款 10 银行间贷款 4 其他贷款 8 其他资产 7 合计 100 合计 100 　第六章 第三节 商业银行二、商业银行的资产负债业务 （一）负债业务（资金来源业务） 　 　商业银行的负债业务是指形成银行资金来源的业务，包括自有资本、存款负债、长短期借款等。 1.银行资本(资本金) 资本金的作用 为购置自用物品 对存款人提供保护; 对银行本身提供保护； 满足银行对其他机构的投资要求； 影响商业银行资产负债业务的拓展。 银行资本金构成 　银行资本金：股本、未分配利润、储备资本 - 《巴塞尔协议》中，资本充足率要求： （资本/风险资产）达到8%； （核心资本/风险资产）达到4%。 - 资本构成 核心资本：股本金、公积金、未分配利润等，不得少于总资本金的50%。主要用于添置固定资产或补偿资产坏帐损失。 附属资产：资本性债券、补偿准备金、未公开储备、重估储备等。 经营中用做应付提存或贷款资金 对银行注册资本的要求（了解） 要设立一家商业银行，必须有最底资本金要求。 中国设立商业银行的注册资本最低额度为10亿人民币， 城市合作商业银行的注册资本最低为1亿人民币， 农村合作商业银行的注册资本最低为5000万人民币。 　2.存款负债 　　是指商业银行所吸收的各种活期存款、定期存款和储蓄存款。 １、活期存款：又称支票账户，客户在银行开立此账户时，不需事先通知银行即可凭支票随时提现。 ２、定期存款：是存款户与银行事先商定期限，并以此获取一定利息的存款。 ３、储蓄存款：是指社会公众的货币收入为积蓄成货币资产并以此获取利息的存款。 3.各种借入款 是指商业银行的各种借入款。 短期借款 同业借款、向中央银行借款、欧洲货币市场借款、其他借款 长期借款 金融债券 结算中的占用款　　 （二）资产业务 　资产业务是运用资金的业务。表明银行资金的存在形态以及银行所拥有的对外债权 　　1.现金资产 目的：　 为了应付存款人的提款要求；日常业务的的需要；法规的要求 具体形式： 库存现金；存放在中央银行的存款；存放在同业的存款；托收中现金 （二）资产业务 2.信贷资产　 　 银行的信贷资产就是指银行所发放的各种贷款。　　（１）按贷款主体的不同可分为：单独贷款和联合贷款。　　（２）按贷款的客体，即借款人所提供的申请贷款的保证，可分为：抵押贷款、担保贷款、信用放款和票据贴现放款。　　（３）按贷款的期限，可以分为一年以下的短期贷款和一年以上的中长期贷款 　　（４）按贷款的用途，可以分为：投资贷款、商业贷款、消费贷款和农业贷款。 （5）按照贷款风险度划分：正常贷款、关注贷款、次级贷款、可疑贷款、损失贷款 票据贴现 商业票据的持有人将未到期的票据转让给银行，银行扣除贴现息后将余款支付给持票人的票据行为。 贴现利息＝票据到期额× ×未到期天数 贴现付款额＝票据到期额－ 贴现利息 贴现付款额＝票据到期金额×（1－ ×未到期天数） 某人于10月17日将一张面额为100万、票面利率为8%、到期日为12月19日的三个月期带息商业票据到银行要求贴现，银行贴现利率为10%，试求此人能获得多少贴现金额？ 票据到期金额： 100（1+8%×3/12）=102万元 贴现利息额：102×10%×63/360=1.7850万元 贴现付款额：102-1.7850=100.2150万元 　　 3.证券投资 含义： 商业银行的投资是指银行购买有价证券的活动。 目的： 协调资产的性与收益性的矛盾；实现资产多样化，降低非系统风险。 投资证券的种类： 中央政府发行的证券 地方政府发行的证券 公司企业发行的证券，包括股票、债券。 从法律上讲，对商业银行的投资限制是很严格的 根据我国《银行法》第四十三条的规定 商业银行在中华人民共和国境内不得从上事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产 商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。 表外业务是指商业银行所从事的按通行的会计准则不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额的经营活动。 狭义表外业务： 未列入资产负债表，但是与资产负债表内的资产/负债业务关系密切，在一定条件下会转化为表内业务。需要在资产负债表的脚注记载、予以揭示。 广义表外业务： 所有不在资产负债表内反映的所有业务。包括或有债权/债务（狭义中间业务）；金融服务类业务。 第六章 第三节 商业银行四、现代商业银行的经营与管理 （一）商业银行的经营原则 商业银行的经营面临着各种风险，如何在稳健经营的前提下，保持适度的流动性，以实现银行利润最大化和银行市场价值的最大化是商业银行经营管理的最终目标。 　 1.安全性原则 　　2.流动性原则 　　3.盈利性原则 1.安全性原则 定义： 安全性原则是指银行具有控制风险、弥补损失、保证银行稳健经营的能力。 衡量银行安全性的指标： 贷款与存款比率 资产对资本比率 负债对流动资产比率 有问题贷款占全部贷款比率 对策： 主动寻求低风险贷款者 购买高收益、低风险的证券，平衡收益与风险 资产多样化，降低风险 增加资本充足率 2.流动性原则 流动性原则是指银行具有随时以适当的价格取得可用资金，随时满足存款人提取存款和满足客户合理的贷款需求的能力 衡量银行流动性的指标 现金资产率、贷款与存款比率、流动性资产与全部负债/贷款比率、超额准备金、流动资产减易变负债、资产结构比例、存款增产率减贷款增产率 措施： 增加存款准备金 增加高流动性资产（短期贷款、政府证券） 3.盈利性原则 盈利性原则是指商业银行稳健经营的前提下，尽可能提高银行的盈利能力，力求获取最大利润，以实现银行的价值最大化。 衡量银行盈利性的指标 银行利润=利息收入+其他收入-利息支出-其他支出-税收 利差收益率 银行利润率 资产收益率 资本盈利率 （二）商业银行经营管理理论 1.资产管理理论（The Asset Management Theory) 　　 第一阶段：商业贷款理论。其理论的核心就是商业银行大多数贷款只能建立在短期商业库存商品的基础上，禁止对不具有自偿性的对象放款，如长期设备贷款、农业贷款等。（The Commercial Loan Theory） 　　第二阶段：可转换理论。这一理论认为：要保持银行资产的流动性，除了原有的短期流动资金贷款的方式外，还可持有转换性强的资产，即那些在需要时就可以在市场上随时转换成现金的资产。（The Shiftablity Theory） 　　第三阶段：预期收入理论。这一理论认为银行回收贷款的资金来源应该是依靠借款人将来的预期收入。（The Anticipated Income Theory） 2.负债管理理论（The Liability Management Theory) 　　这一理论的核心，是把对商业银行资产流动性管理的重点由原来的资产方面转向负债方面。 存款理论 存款是银行最主要的资金来源，资产业务的发展应取决于存款沉淀的余额 购买理论（ 20世纪60年代） 银行可以主动负债，购买外界资金以增强银行资产的流动性；通货膨胀时应扩大吸收资金 销售理论（20世纪80年代，金融创新） 银行负债管理的中心任务是迎合顾客的需要，努力推销金融产品，扩大资金来源和收益水平 　　 3.资产负债管理理论 （Asset-Liability Management） 　　资产负债管理理论认为：银行单从资产管理或单从负债管理都难以在经营上达到安全性、流动性、收益性三者之间的均衡，只有对资产和负债同时进行协调管理，才能达到银行经营的总目标 3.资产负债管理理论（Asset-Liability Management） （1）资产负债联合管理理论 ——“资金缺口管理法” 商业银行应该根据经济形势的发展和变化，通过资产结构和负债结构的共同调整，通过资产负债两方面统一协调，才能较好地实现经营目标。 资金缺口管理技术 利率敏感性缺口 ＝利率敏感性资产－利率敏感性负债 或缺口＝利率敏感性资产／利率敏感性负债 　三种情况 　　　a.　零缺口 　　　b.　正缺口 　　　c.　负缺口 3.资产负债管理理论（Asset-Liability Management） （2）资产负债比例管理理论 将资产负债表各项目之间和各项资金按“对称比例原则”进行安排和管理，其目的是缓和流动性、安全性、盈利性之间的矛盾，达到三者地协调统一。 资产负债比例管理主要通过规定各类比例指标体系约束商业银行的资金运营。 比例指标一般分为四类，即总体控制指标、安全性指标、流动性指标和盈利性指标等。 总量管理比例。     a.存贷款比例： =各项贷款余额/各项存款余额*100% 这是总量管理的核心指标。设置这个比例的目的是要使商业银行的资产负债达到自我平衡，防止过度使用资金。 　 　　<75%      b. 联行汇差清算比例：这个比例说明银行对联行汇差资金及时进行了清算，没有占用人民银行或对方行的清算资金。      c、拆借资金比例。银行通过拆借资金进行负债管理或进行利率敏感性负债的转换是很常用的方法。但是过度拆入资金可能使银行陷入流动性困境。 　　    具体包括 拆(调)入资金余额与各项存款余额的比例 拆(调)出资金余额与各项存款余额的比例    净拆(调)入资金余额与流动负债的比例 流动性管理比例。 A. 备付金比例。 =备付金余额/各项存款余额 备付金是银行为了满足客户提款和划帐而持有的准备金，是银行主要的具有最高流动性的资产。它由存放在人民银行清算帐户的资金、超额准备金和银行的库存现金所组成。 　　    b. 流动资产比例。 =流动性资产期末余额/流动性负债期末余额 这个比例表明银行的流动资产与流动负债间的关系，系统反映银行的流动性。 >２５％ 　　     c、中长期贷款比例。 =一年期以上中长期贷款余额/一年期以上存款余额 这个比例是为了控制银行的资金来源与运用的期限结构，防止过度短借长用。 　　    ≤１２０％ 安全性管理比例     a、资本充足率 　　    资本充足率＝（资本净额／表内外风险加权资产期末余额）×１００％ 　　     b、银行资产风险程度比例。 　　    风险程度比例＝（风险资产月末余额／银行总资产月末余额）×１００％　　      c、贷款质量比例。 　　    逾期贷款率＝（逾期贷款期末余额／各项贷款期末余额）×１００％　　    这里的逾期是指贷款到期未能归还，但逾期还未超过２年。 　　    呆滞贷款率＝（呆滞贷款期末余额／各项贷款期末余额）×１００％　　    所谓呆滞是指逾期超过２年但还有还贷希望的贷款。 　　    呆帐贷款＝（呆帐贷款期末余额／各项贷款期末余额）×１００％　　     d、对单个贷款人的贷款比例。     对单个客户的贷款比例＝（同一借款客户的贷款余额／资本净额）×１００％ 第六章 金融机构 第三节商业银行五、金融创新（financial innovation)　 金融创新：金融工具、金融业务、金融机构、金融市场及金融管制等金融方面的结构性变革活动。 第六章 金融机构 第三节商业银行五、金融创新（financial innovation)　 （一）金融创新的动因 规避金融管制——外部压力 行业竞争加剧——内在压力 金融市场需求 转嫁金融风险 追求最大利润 技术进步——金融创新的物质基础 第六章 金融机构 第三节商业银行五、金融创新（financial innovation)　 （二）金融创新的内容 １．避免风险的创新 ２．技术创新 ３．规避金融管制和竞争资金来源的创新 １．避免风险的创新 金融业和企业为了防备或降低利率风险所进行的金融创新活动． (1) 可变利率存单 (2) 可变利率抵押贷款 (3) 远期利率协议(forward rate agreement ，FRA) (4) 远期（forward） (5) 期权(option） (6) 利率互换和货币互换（SWAP） ２．技术创新： 银行等金融机构利用现代技术，向公众和企业提供成本低、有利可图的新兴全面的金融服务． （１）银行信用卡的多功能化 （２）现金管理帐户 １９７７年由美国的大金融公司梅里尔．林奇公司首创．由于电子技术的发展，西方国家的一些金融机构把存款帐户与其他帐户合并，为客户的一系列交易支付自动提供多种服务．这种帐户在美国被称为现金管理帐户； （３）票据发行便利。这是一种中期约束性承诺的发行技术，借款人以自己的名义发行短期票据，包销银行有义务购买借款人不能售出的票据或为其提供备用贷款。 ３．规避金融管制和竞争资金来源的创新 （１）ＣＤs (negotiable certificate of deposit)大额可转让定期存单 （２）NOW ，SUPER-NOW；（ negotiable order of withdraw) 有息的可转让提款通知书 （３）ATS；（automatic transfer service) (４）货币市场互助基金．ＭＭＭＦ（money market mutual fund） 第六章 金融机构 第三节商业银行五、金融创新（financial innovation)　 （三）金融创新的效应 正面效应 促进金融业务、金融工具的多元化发展，拓展了商业银行的发展空间。 负面效应 增大金融机构运作风险，降低银行体系的稳定性 第六章 金融机构 第三节商业银行六、中国的国有 商业银行 自学了解 第六章 金融机构体系 第四节 非银行金融机构 第六章 金融机构体系第四节 非银行金融机构 一、保险公司 二、证券公司 三、信托公司 四、其他金融公司 第六章 第四节 非银行金融机构一、保险公司 （一）保险的含义 保险是以社会互助的形式，对因各种自然灾害和意外事故造成损失进行补偿的一种方式。 保险公司是专门经营保险业务的金融机构。 第六章 第四节 非银行金融机构二、证券公司 证券公司是专门从事各种有价证券经营及相关业务的机构 （一）证券公司的类型 按业务经营划分为经纪类证券公司和综合类证券公司。 国外称证券公司为投资银行。 严格地说：经纪类证券公司不能算作投资银行，因为其不具备股票发行与承销的资格。 第六章 第四节 非银行金融机构二、证券公司 （二）证券公司的业务 1．证券承销业务 2．证券自营业务 3．证券经纪业务 4．咨询服务业务 5．其他业务 资产证券化、基金管理、收购与兼并、衍生工具创造与交易等业务。 第六章 第四节 非银行金融机构三、信托公司 信托是指委托人为了自己或第三者的利益，通过契约将其财产或有关事务委托给信托机构代为管理、经营的行为。是以信任为基础，以财产为中心，以委托为方式的一种财产管理制度。 信托公司是以接受客户的信任和委托，根据客户的不同需要和约定，代理客户管理、经营各种金融资产和财产为主要内容的金融机构。 第七章 金融风险与金融监管 第七章 金融风险与金融监管 第一节 金融的脆弱性 第二节 金融风险与金融危机 第三节 金融监管 第四节 金融监管的国际合作 第一节 金融风险 一、金融体系内在脆弱性假说 1. 美国 凡勃伦（T. Veblan） 《商业周期理论》（Theory of Business Enterprise）和《所有者缺位》（Absence Ownership）中提出金融体系内在不稳定性的假设命题 市场对企业的估价依赖降低并逐渐脱离于企业的盈利能力导致证券交易的周期性崩溃； 资本主义经济的发展最终导致社会资本所有者的缺位，结果其本身内在地存在着周期性的动荡力量，这些力量主要地集中在金融体系中。 第一节 金融风险 一、金融体系内在脆弱性假说 2.海曼·明斯基（Hyman P .Minsky）_金融不稳定假说（Financial Instability Hypothesis） 一个金融体系自然由稳健的结构向易变的结构转变，或从一个与稳定一致的结构向易于不稳定的结构变化 第一节 金融风险 一、金融体系内在脆弱性假说 3. 金德尔伯格（C·Kindleberger，1985）。 经济的扩张会产生疯狂性投机，即疯狂地把货币换成真实资产和金融资产，形成过度交易，这容易导致恐慌和崩溃。 二、金融机构的内在脆弱性学说 阿克洛夫（Akerlof） 旧车市场模型 斯蒂格利茨（Stigliz） 《信息经济学》——信息不对称 魏斯（Weiss） 道德风险（Moral Hazard） 逆向选择（Adverse Selection） 三、信用脆弱性理论 马克思认为，金融体系得以生存和运行的前提是：信用，不能脱离实物经济，但金融资本家的趋利性，虚拟资本运动的相对独立性却为信用崩溃提供了条件。 现代信用理论认为，信用的脆弱性是现代金融风险生成的重要根源。 信用的连锁性和依存性 金融过程的时空分离 金融业的过度竞争及信用监管制度的不完善 四、金融资产价格波动理论 金融资产价格波动性理论主要包括： 1、经济泡沫理论—斯蒂格利茨（Stigliz）、哈恩（F.H.Hah）和萨缪尔森（Paul A.Sammlson） 经济泡沫是金融风险产生的根源 2、股价波动性理论 （1）周期性崩溃理论—克瑞普斯（L·Kreps，1987） （2）“乐队车效应”理论—明斯基和金德尔伯格 3、汇率波动性理论 汇率的波动性会造成经济波动 固定汇率和浮动汇率 几种理论大致上都认为：许多金融风险与金融资产价格的过度波动相关，金融资产价格的过度波动是金融风险产生的一个重要来源，金融资产价格的急剧下跌是金融危机的一个重要标志。 第二节 金融风险与金融危机 一、金融风险的涵义 （一）风险的含义 风险，汉语辞典的解释为“危险、遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性。” 英文中风险一词用“risk”来表示，其解释则为“含有某种机会、冒险、损失或面临危险的可能性”。 （一）风险的含义 1901年 A·H·威雷特 定义为“关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现” 1921年 芝加哥学派创始人 奈特《风险、不确定性和利润》 经典性定义：风险是一种可测度的不确定性，可通过概率计算获得其大小。 诺贝尔经济学奖得主莫顿（Robert·C·Merton）和博迪（Zvi Bodie）则认为风险即不确定性 （一）风险的含义 综上：所谓风险，系指由于不确定性而引发的出现损失（或获利）的可能性 （二）金融风险的含义 典型代表与理论 克罗凯特（A·Crodkett，1997）认为，“金融风险是金融资产价格的不正常活动，或大量的经济和金融机构背负巨额债务及其资产负债结构恶化使得它们在经济冲击下极为脆弱并可能严重地影响宏观经济的正常运行”。 英国金融学家格利茨（L·Galitz，1998）认为，“金融风险是对暴露于风险中的任何金融实体在财务经营方面所造成的冲击”。 史密斯（Smith C W，1995）认为，金融风险是指在经济活动中，由资金筹措和运用所产生的风险，即由不确定性引起的在资金筹措和运用中形成损失的可能性。 刘力（1997）认为金融风险，在中文中通常有三种解释。第一种解释是指由于企业负债经营导致其权益投资者在企业经营状况和经营风险不变的情况下，其收益风险的增加。第二种理解是指投资者投资于金融资产而面临的投资风险，如投资者投资于银行存款、股票、债券、期货及各种其它衍生金融工具而面临的投资风险。对金融风险的第三种理解是指金融机构运行过程中存在的风险，如银行、证券公司、信托投资公司等在投资和资产运用中存在的风险。 陈立新（1997）认为：金融风险是资产的所有者或投资者，在投资和融资过程中，因偶发性或不确定性因素所引起的收入的不确定性和资产损失的可能性。 李宝庆（1997）认为：金融风险是指金融机构在经营过程中，由于决策失误，经营管理不善，违规扩张、债务人违约以及其它一些原因，使其资金、资产和信誉遭受损失的可能性。 魏加宁（1998）认为：金融风险应当是指经济主体在从事资金融通过程中遭受资产或收入损失的可能性。 王春峰（2001）认为：金融风险是由于金融市场因素发生变化而对企业的现金流产生负面影响，导致企业的金融资产或收益发生损失并最终引起企业价值下降的可能性。 金融风险（Financial Risk），是指包括金融机构在内的各种经济主体在金融活动或经营活动中，因经济原因或金融制度、金融运行与金融管理等各种因素的不确定变动使经济主体的实际收益与预期收益目标发生偏差，从而导致其在经济活动中遭受损失（或获利）的可能性。 金融风险的特征： 1、金融风险的客观性 2、金融风险的隐蔽性 3、金融风险的扩散性 二、金融风险的类型 1、按金融风险的性质划分 系统性金融风险 非系统性金融风险 2、按金融风险的层次划分 微观金融风险 宏观金融风险 3、按金融风险的形态划分 信用风险（Credit Risk） 利率风险（Interest Rate Risk） 流动性风险（Liquidity Risk） 操作风险（Operation Risk） 汇率风险（Foreign Exchange Risk） 法律风险（Legal Risk） 4、按金融风险产生的根源划分 自然风险 社会风险 经济风险 政治风险 技术风险 5、按金融风险涉及的范围划分 单项业务风险 个别金融机构风险 区域性风险 国家风险 巴林银行（Barings PLC）倒闭P122 巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人——伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。 尼克里森：国际金融界“天才交易员”，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在日经225期货合约市场上，他被誉为“不可战胜的里森”。 1994年下半年，里森认为，日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势。于是大量买进日经225指数期货合约和看涨期权。然而“人算不如天算”，事与愿违，1995年1月16日，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重创，损失高达2.1亿英镑。 这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。只是对里森来说已经严重影响其光荣的地位。里森凭其天才的经验，为了反败为胜，再次大量补仓日经225期货合约和利率期货合约，头寸总量已达十多万手。 要知道这是以“杠杆效应”放大了几十倍的期货合约。当日经225指数跌至18500点以下时，每跌一点，里森的头寸就要损失两百多万美元。 “事情往往朝着最糟糕的方向发展”，这是强势理论的总结。 2月24日，当日经指数再次加速暴跌后，里森所在的巴林期货公司的头寸损失，已接近其整个巴林银行集团资本和储备之和。融资已无渠道，亏损已无法挽回，里森畏罪潜逃。 巴林银行面临覆灭之灾，银行董事长不得不求助于英格兰银行，希望挽救局面。然而这时的损失已达14亿美元，并且随着日经225指数的继续下挫，损失还将进一步扩大。因此，各方金融机构竟无人敢伸手救助巴林这位昔日的贵宾，巴林银行从此倒闭。 一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂原因，其中，不恰当的利用期货“杠杆效应”，并知错不改，以赌博的方式对待期货，是造成这一“奇迹”的关键。 虽然最后很快抓住了逃跑的里森，但如果不能抓住期货风险控制的要害，更多的“巴林事件”还会发生。 三、金融危机 由于金融机构之间存在密切而复杂的债权债务联系，因此金融风险具有很强的传染性（Financial Risk Contagiosity）。 金融危机是金融风险由小到大、由此及彼、由单个金融机构到整个金融体系、由一个国家到另一个国家甚至全球化发展的过程，是金融风险范围和强度不断放大的过程。 金融危机的生成与传导主要基于以下两个方面： （1）金融危机传递扩散的乘数效应具有递增性 （2）银行间的支付清算网络的“多米诺骨牌效应” 金融危机的潜在因素 引致金融市场上逆向选择与道德风险恶化的因素 - 利率上扬 - 股市下滑 - 未料及物价下降 - 不确定性增加 - 银行恐慌 1997年亚洲金融危机 “泰铢引发的惨案” 金融大鳄 索罗斯 美国次级抵押贷款 次级贷款 次级贷款（subprime mortgage loan）是指银行针对信用记录较差的客户发放的房贷。又名次级抵押贷款和次级按揭贷款。 次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。 它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 危机形成图示 美国银行业面临倒闭风潮 2007-10：迈阿密山谷银行 2008-01：密苏里道格拉斯银行 2008-03：密苏里州的休姆银行 2008-05：ANB金融国民协会银行 2008-05：明尼苏达第一诚信银行 2008-07：加州印地麦克银行 2008-07：内华达州第一国民银行 2008-07：加州第一传统银行 2008-08：佛罗里达第一优先银行 2008-08：哥伦比亚银行信托公司 2008-08：佐治亚Inergrity银行 2008-08：诚信银行 2008-09：银州银行 2008-09：华盛顿互惠银行 Washington Matual 华盛顿互惠银行是全美最大的储蓄金融机构。 客户存款运用于住房贷款的比例较大，并曾积极推出以住房与商业房地产进行贷款抵押的债权商品。 美国储蓄管理局(OTS)（08年）25日宣布，由于判断客户存款持续流出而难于继续维持业务，已勒令华盛顿互惠银行停止营业。 美国政府7000亿救援计划仍未能在国会达成一致，让这家全美最大的储蓄及贷款银行--总部位于西雅图的华盛顿互助银行(Washington Mutual Inc.)不堪重负，已于当地时间星期四(26日)被美国联邦存款保险公司(FDIC)查封、接管。 该银行设立于1889年，当前资产规模为3070亿美元，成为了美国历史上规模最大的一次银行倒闭。 雷曼兄弟 第三节 金融监管 金融监管是金融监督（Supervision）和管理（Regulation）的复合词 狭义的金融监管，是指金融监管当局为保障金融机构的稳健经营和金融市场的健康发展，保护公众利益并促进社会经济发展，对金融机构及其业务活动实施的外部监督和管理。 广义的金融监管，可以指金融监管当局对金融业的监督和管理，还可以指金融机构的自我监督管理和内部控制，以及金融机构同业自律与社会监督的全方位的综合监管体系。 一、金融监管的理论 （一）金融监管的基础理论 一般都把用来解释社会管制的三种理论运用在金融监管中：一是社会利益论；二是捕获论或追逐论；三是经济监管论。 这三种理论基本上将金融监管看作是一国政府对市场失灵的反应 在金融领域由于存在外部效应、公共品和不完全竞争，无法保证资源的配置达到帕累托最优，概括为以下四点： （1）金融体系的负外部效应尤为严重 （2）稳定、有效而公平的金融体系是一种公共产品 （3）信息不完备或信息不对称 （4）金融市场是不完全竞争的市场 金融监管的历史演进 20世纪30年代以前：金融监管理论的自然发展阶段 主要集中在实施货币管理和防止银行挤提政策。对于金融机构经营行为的规则、监管和干预都很少论及 20世纪30年代—70年代：严格监管、安全优先。 这一时期金融监管理论主要是顺应了凯恩斯主义经济学对“看不见的手”的自动调节机制的怀疑 20世纪70年代—80年代末：金融自由化，效率优先。 20世纪70年代困扰西方国家十年之久的“滞账”宣告了凯恩斯主义宏观经济政策的破产，以新古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代表的自由主义理论和思想开始复兴。 20世纪90年代至今：安全与效率并重的金融监管理论。 金融监管理论逐步转向如何协调安全稳定与效率。 二、金融监管的作用和原则 （一）金融监管的作用 保持金融体系的稳定、维护正常的金融秩序。 保护存款人、投资者和消费者的利益。 促进金融市场的竞争和高效运行。 （二）金融监管的原则 监管主体的独立性原则。 依法监管原则。 内控与外控相结合原则。 稳健运行与风险预防原则。 国际协作的原则。 新巴塞尔协议的概述 1997年爆发的东南亚金融危机，波及全世界，而当时的巴塞尔协议机制却没有发挥出应有的作用，在这样的背景下，1999年6月，巴塞尔委员会发布第一次建议，决定修订1988年协议，以增强协议规则的风险敏感性。那次建议发出后，该委员会于今年年初提出了一个更加全面、具体的新建议，计划在2001年底出台新巴塞尔协议的最终文本。 巴塞尔银行监管委员会自从1988年实施它的1988年资本协议以来，十多年时间已经过去。十多年来，一方面，巴塞尔协议已成为名副其实的国际银行业竞争规则和国际惯例，在加强银行业监管、防范国际金融风险中发挥出了重要作用；另一方面，近些年来，金融创新（经常采取规避资本充足规则方法）层出不穷，新的风险管理技术迅速发展，使巴塞尔协议日益显得乏力和过时。尤其是1997年爆发的东南亚金融危机，波及全世界，而巴塞尔协议机制没有发挥出应有的作用，受到人们的责难。 在这样的背景下，1999年6月，巴塞尔委员会（以下简称委员会）发布第一次建议，决定修订1988年协议，以增强协议规则的风险敏感性。那次建议发出后，陆续收到不少评论意见。在考虑这些评论意见和征求国际银行界及其监管者建议的基础上，委员会于2001年1月16日提出了一个更加全面、具体的新建议，并在2001年5月31日前向全世界征求意见。收到的评论意见将在BIS（国际清算银行）网站上发布。委员会计划在2001年底出版新巴塞尔协议的最终文本，2004年起正式实施。 全文 三、金融监管的模式 （一）统一监管模式 典型的统一监管模式指对不同的金融行业、金融机构和金融业务均由一个统一的监管机构负责监管，这个监管主体可以是中央银行或其他机构。 又称为“一元化”监管模式。 优点： 第一，成本优势。 第二，改善监管环境。 第三，适应性强。 缺点： 缺乏竞争性，易导致官僚主义。 （二）分业监管模式 分业监管模式是指在金融业实行分业经营的前提下，根据不同金融业务领域而分别设立对应的监管机构，实行监管专业化。 优点： 专业化优势，职责明确，分工细致 具有竞争优势 缺点： 多重监管机构之间难于协调，可能引起“监管套利行为” 监管成本较高，规模不经济。 （三）不完全统一监管 这种模式可按监管机构不完全统一和监管目标不完全统一划分。具体形式有牵头监管和“双峰式”监管模式。 第四节 金融监管的国际合作 所谓金融监管国际化，是指金融监管活动跨出国界，以及据以进行监管的各国立法及惯例趋于一致的过程和状态。 实现金融监管的国际化要满足监管标准的统一化、监管内容的趋同化、监管手段的现代化和监管机构的综合化等具体要求。满足所有这些要求的基础和前提就是要建立监管方面的国际合作。 第四节 金融监管的国际合作 一、金融监管国际合作的必要性 1.国际金融业经营风险增大，要求加强对国际金融市场的监管 2.各国中央银行政策不一，需要加强对国际金融市场的统一监管 3.国际金融市场动荡日趋频繁，需要协调、统一国际金融市场监管 二、金融监管国际合作的发展特点 1.金融监管国际协调合作的趋势加强 2.金融监管国际协调与合作的机制逐渐健全 （1）信息交流。 （2）政策趋同或相互融合。 （3）行动联合。 3.金融监管国际协调与合作的主体不断增加，功能不断完善 三、中国的实践与经验 我国的金融法律、法规已采用了巴塞尔协议的大多数建议，我国还参与了1997年巴塞尔委员会《银行业有效监管核心原则》的制定和修改工作。此外，1999年3月，中国人民银行积极与国际清算银行联合，在北京举办了金融监管研讨会等。1997—1998年东南亚金融危机后，中国引以为鉴，完善了国内金融监管制度，并承诺人民币不贬值，在1998年取得了7.8%的经济增长，这些都有利于增强中国的世界经济地位。目前，中国已参加了国际货币基金组织、国际清算银行、亚洲开发银行等多个国际金融组织，逐步加强了与各国金融监管当局的合作与交流，先后与英国、日本、韩国、新加坡、泰国等国建立了正式或非正式的双边磋商和联系制度。 客观说来，我国在金融监管的国际合作方面还很不完善，亟待改善： 1.健全法制，为金融监管的国际合作提供全面的法律依据 2.提高中国金融监管的国际化程度 3.加大与国外监管机构的合作，建立双边及多边信息交换机制 重要概念 金融风险 系统性金融风险 非系统性金融风险 微观金融风险 宏观金融风险 信用风险 金融市场风险 流动性风险 金融操作风险 金融管理风险 金融法律风险 金融监管 统一监管模式 分业监管模式 不完全统一监管模式 第三篇 货币理论与政策篇 第八章 货币需求理论 第一节 货币需求的含义 一、货币需求(Demand for Money)的含义 （一）货币需求与货币需求量 经济学意义上的货币需求是社会各部门在既定的国民收入范围内，能够或愿意以货币形式持有而形成的对货币的需求。 货币需求量则是指在特定的时间和空间范围内（如某国、某年），社会各个部门（企业、事业单位、政府和个人）对货币需求持有量的总和，或者说是一定时期内商品生产和流通对货币的客观需求量。 （二）货币需求的特点 货币需求是一个存量概念。 货币需求是愿望与能力的统一。 货币需求包括对现金和存款货币的需求。 货币需求包括对执行多种货币职能的货币的需求。 （三）名义货币需求与实际货币需求 所谓名义货币需求(Nominal Demand for Money)，是指社会各经济部门所持有的一定数量的实际存在的货币数量。 实际货币需求(Real Demand for Money)则是指名义货币数量在扣除了通货膨胀因素之后的实际货币购买力，它等于名义货币需求除以物价水平。 二、货币需求的主要决定因素 （一）宏观角度 从基本面上考察影响和决定一国货币需求的经济总量、经济结构、外在环境以及制度安排等因素 1.全社会的商品与劳务总量。 2.商品的供求结构。 3.一般物价水平。 4.分配结构。 5.货币流通速度。 6.信用发达程度。 7.其他因素。 （二）微观角度 以微观经济主体为对象，从内在心理和外在条件两个方面考察其货币需求的意愿以及由这种意愿引起的需求行为。 1.收入水平。 2.市场体格水平。 3.利率与金融资产收益率。 4.心理及习惯等因素。 第二节 货币需求理论 19世纪末20世纪初 古典理论 艾尔文·费雪、艾尔费雷德·马歇尔(Alfred Marshall)和A.C.庇古(A.C.Pigou) 1936年《就业、利息和货币通论》 货币需求理论 凯恩斯 1956年《货币数量论——重新表述》 现代货币数量理论 米尔顿·弗里德曼 一、古典货币数量论 （一）费雪交易方程式 1、货币流通速度和交易方程式 1911年《货币的购买力》 P代表价格水平，Y代表总产出(收入) P×Y(总支出P×Y也称为经济体的名义总收入或名义GDP) V代表货币流通速度，即货币周转率 交易方程式（把名义收入和货币数量与流通速度联系起来）： 交易方程式就认为：货币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入（即该年度花费在商品和劳务上的名义总量）。 费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个体交易方式的制度决定的。所以正常情况下，短期内货币流通速度（V）相当稳定。 2、数量论 总产出Y总是维持在充分就业水平上，故在短期内也可以认为交易方程式中的Y相当稳定。 由于V和Y都是常量，所以在短期内如果M翻番，P也必须翻番。 由此： 价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动。 3、货币需求数量论 因为货币数量论告诉我们对既定数量的总收入所持有的货币数量，所以实际上它是一种货币需求理论。 人们持有的货币数量M就等于货币需求量 ，因此我们可以用 代替等式中的M。用k代表1/V(由于V是常量，所以1/V仍是常量) （二）剑桥学派的货币需求理论 剑桥的古典经济学家认为，货币的两个属性促使人们持有货币：交易的媒介以及财富储藏。 剑桥经济学家作出结论，货币需求与名义收入成比例，所以他们将货币需求函数表示为： K表示人们愿意以货币形式保持收入（财富）的比率，k受其他资产的回报率和预期回报率发生改变，而改变。 二、凯恩斯货币需求理论框架 凯恩斯认为货币需求是指特定时期公众能够而且愿意持有的货币量。 流动性偏好构成了对货币的需求。 凯恩斯把人们对货币的需求分为交易性需求、预防性需求和投机性需求三种，并将货币需求看做是一种函数关系。 凯恩斯将可用来储藏财富的资产分成两类：货币和债券。 流动性陷阱 流动性偏好函数 该函数表明实际货币需求余额Md/P是i和Y的函数(或者与i和Y有关)： 货币流通速度： 当i上升时， 下降，从而货币流通速度加快。 三、弗里德曼的现代货币数量论 弗里德曼认为影响其他资产需求的因素也必定影响货币需求。然后将资产需求理论应用到货币上来。 弗里德曼将他的货币需求公式表述如下: 其中， 为实际货币余额需求；为弗里德曼计量财富的指标，称为永久性收入(理论上讲，就是所有未来预期收入的折现值，但更简单地可以称为长期收入的平均预期值) 为货币的预期回报率；为债券的预期回报率；为股票(普通股)的预期回报率；为预期通货膨胀率；方程式下边的符号表示货币需求与符号上面变量正向(+)或负向(-)相关。 四、弗里德曼理论与凯恩斯理论的比较 1. 凯恩斯理论认为利率是决定货币需求的重要因素，弗里德曼的理论认为货币需求对利率不敏感。永久性收入是决定货币需求的主要因素，他的货币需求方程式可以大致表述为： 2.弗里德曼强调的第二个问题是货币需求函数的稳定性。 货币需求随机波动很小 货币需求对利率变动不敏感 货币流通速度是完全可以预测的。 因为通常Y 和 的关系是很容易预测的，所以稳定的货币需求函数(没有发生明显的位移，从而可以对货币需求作出准确预测)表明，货币流通速度也是可以预测的。 货币是决定总支出的主要因素 第三节 中国对货币需求理论的运用 1、20世纪50年代到改革开放初期，中国对货币需求问题的研究，虽有一些理论探讨，但主要关注的是具有操作意义的应用性研究，已无现实意义。 2.改革开放不久，提出了这样的公式： 第三节 中国对货币需求理论的运用 3.改革开放后，货币流通速度稳定的假设前提，改变了。必须引入与货币需求负相关的货币流通速度。 4.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微分后形成的公式：   － － 第九章 货币供给理论 第一节 货币供给机制 现代信用经济条件下的货币供给机制是由两个层次构成的货币供给系统。 第一层次是中央银行的基础货币提供； 第二个层次是商业银行的存款货币创造。 政府、企业以及社会公众等经济行为主体也会在不同的角度对货币供给机制产生影响。 一、货币供给量的含义 货币供给量，即一定时点上一国经济中的货币存量。 在当代不兑现信用货币制度下，货币主要包括现金和各种银行存款。 二、商业银行的存款货币创造过程 （一）基本概念 1.存款货币：是指存在商业银行使用支票可以随时提取的活期存款。 2.原始存款(Primary Deposit)：能增加准备金的存款，包括商业银行接受的客户现金存款和中央银行对商业银行的再贷款。 3.派生存款(Derivative Deposit)：指由商业银行用转账方式发放贷款，办理贴现或投资等业务活动引申出来的存款，又叫衍生存款。 4.法定准备金（Rd）和超额准备金(E) （二）简单存款创造 1．前提条件 （1）部分准备金制度： （2）非现金结算制度： 2.存款创造模型假设 （1）超额准备金为零。 （2）现金漏损率c为。 （3）非支票存款为零：没有从支票存款向定期存款或储蓄存款的转化。 （4）二元银行体制：由中央银行和多家商业银行组成 2.存款货币的创造过程 假设为了增加货币供给量，中央银行在公开市场上从某甲手中购进国库券100元，某甲将所得100元现金（或支票）存入A银行，存款准备金率为20%，存款创造过程为： 第2步 第3步 3.存款创造乘数 公式推导： 令 ，称为简单存款乘数(Simple Deposit Multiplier)。 （三）多倍存款创造：更为现实的考察 1.超额准备金率（e）对存款创造的限制 2.现金漏损率（c流通中现金与支票存款的比率）对存款创造的限制 3.新增支票存款向非交易存款的转化（t）对存款创造的限制 非交易存款同支票存款的比率为t，以及非交易存款的准备金率为rt，则存款乘数进一步修正为： 三、中央银行对货币供给的控制 在前面的多倍存款创造模型中，我们找出了银行准备金变动额同支票存款变动额之间的关系： 其中 为存款乘数。 因此，中央银行可以通过控制存款乘数和银行准备金来控制货币供应中最重要的部分——支票存款。 （一）基础货币 1.基础货币 我们将流通中现金（C）与银行准备金（R）之和定义为基础货币（B）。 B=C+R M=m*B m为货币乘数，它代表的是每一元基础货币的变动所能够引起的货币供给的变动。货币乘数一般都大于1 基础货币又被称为高能货币（High-Powered Money）。 2.影响基础货币的因素 （1）货币政策 中央银行控制基础货币的2种主要方式： ①公开市场业务(Open Market Operations)：指中央银行在公开市场上买卖国债或其他证券的业务。 例：假定中央银行通过公开市场买入来增加1000元的证券持有量，那么有以下几种可能： A.证券出售者是一家银行。如果该银行将出售证券所得的中央银行支票存入中央银行，则中央银行和该银行的T型账户分别为： 如果中央银行支付的是现金，则T型账户为： B.证券出售者是一家非银行企业或个人，即非银行公众。如果中央银行会给证券出售者1000元支票，出售者将支票存入一家银行，该银行又将支票存入中央银行，则T型账户为： 如果证券出售者收到支票后，拿到一家银行去兑现，银行付出现金，并将收到的支票存入中央银行，则T型账户为： 上述几种情形中，基础货币的增加都为1000元。 结论： 中央银行采取何种方式向银行或公众购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额。 中央银行向银行或公众卖出一定数额的证券，都会使基础货币减少相应的金额。 ②贴现贷款(Discount Loans) 贴现贷款的增加将直接表现为获得贷款的银行的准备金的增加。 假定某银行从中央银行获得了1000元的贴现贷款 显然，当该银行将这1000元贴现贷款归还中央银行时，这新增的1000元基础货币将随之消失。 总的来说，中央银行对贴现贷款量的控制远不像对公开市场业务量的控制那样精确。 (2)政府财政赤字 政府要弥补其赤字，可以有三种选择： ①增加税收。 基础货币不受影响 ②发行债券，向公众融资。 债券供给变动——利率变动——央行增减基础货币（进而增减货币供给）平抑利率 ③发行货币。 增发货币，也就是债务的货币化，会带来基础货币的增加。 （3）国际收支和汇率政策 国际收支顺差（逆差）——抑制本币汇率上升（下降）——购买（抛售）外币——基础货币投放（回笼） （4）其他因素 中央银行 创造 基础货币 （二）货币乘数 1.货币乘数的推导 B=R+C M=D+C 显然， r*Dd 支票存款的法定准备金 rt*Dt 定期存款的法宝准备金 e*Dd 超额准备金 之和，即： 又因为：Dt=t*Dd，所以有： 又因为：C=c*Dd，所以有： 只要(r+rt*t+e)<1，货币乘数m就大于1，而这种条件一般是会满足的，因此基础货币的增减将导致数倍的货币供给增减。 由于货币乘数大于1，我们可以通过图9.1来形象描述基础货币与货币供给之间的关系。 （三）货币供给量的决定 1930-1933年大萧条时期的银行业危机 纪录片 [BBC]1929大崩盘 基础货币增加20%，货币供应下滑25% 原因分析？ （四）货币供给理论——内生性与外生性的讨论 内生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定作用的是经济体系中的实际变量和微观主体的经济行为。 外生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定作用的是货币当局的政策和操作手段。 货币供给的内生性与外生性 从基本公式出发：Ms=B×m 逻辑分析： 货币供给口径的逐渐扩大 货币供给量由外生 货币乘数的日趋复杂 变量向内生变量演变 深入分析： 在影响货币供给的众多因素中，哪一个因素是关键性因素，其对货币供给的性质具有的决定性作用 弗里德曼的外生货币供应论 广义货币：“购买力暂栖所” 构成： 公众持有通货 货币 活期存款 商业银行存款 定期存款 储蓄存款 弗里德曼的外生货币供应论 复杂的乘数模型 弗里德曼的外生货币供应论 研究方法：以货币供给基本公式为基础， 借助数理方法进行实证检验 检验结果：货币供给量的变动90％左右 由B的变动引起 结论：货币供给量是一个由中央银行 货币政策决定的外生变量 政策意义 货币供给是内生变量 没有可控性 货币政策可能无效。 货币供给是外生变量 具有可控性 货币政策是有效的。 讨论：我国货币供给量的影响因素 从《中国金融年鉴》获取M1、M2数据 从货币当局资产负债表获得基础货币数据 分析基础货币的投放渠道 计算货币乘数 分析影响货币乘数的因素 判断货币供给的内生性与外生性 （五）货币供给理论的比较 凯恩斯认为货币供给是中央银行控制的外生变量，其变化影响经济运行，而自身不受经济因素的制约。 新剑桥学派认为，从实质上看货币供给并不完全由中央银行决定，在很大程度上是被动地适应货币需求的结果。 新古典综合学派提出中央银行的政策目标不能放在货币供应量上，反而应放在利率、对商业银行及各类金融机构的资产结构和信用规模管理上。 货币学派也十分重视货币供给稳定，他们主张保证货币供给的稳定性。弗里德曼主张把货币供应增长率固定在一个合理的水平上； 合理预期学派基本赞同货币学派关于稳定货币供应增长率的观点。 西德学派的理论也和货币学派的观点相近，认为中央银行应控制货币供给，货币供应的增长应与社会生产能力的增长相一致。 第二节 中国的货币供给问题 一、中国货币供应量定义及其乘数 出于金融发育程度不同，各国货币供应量的内涵不一致。目前对货币供应量的定义如下： M0=流通中的现金 M1=C+D，其中C为流通中的现金即M0，D为活期存款，包括企业活期存款、机关团体存款及农村存款。 M2=M1+TD，TD为准货币，包括居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款与其他存款 B=C+R 由此，可以定义M1和M2的乘数。 式中，m1、m2分别为M1和M2的乘数， 二、基础货币的影响因素 从中国中央银行(中国人民银行)的资产负债表可以推导出，基础货币存量的任何变化都是以下一种或几种原因影响的结果： 1．中央银行对中央政府的债权（政府债券） 2．商业银行再贷款数量的变化 3．外汇储备存量的变化 三、货币乘数 我国实际上从1984年才真正建立起中央银行制度。有关学者对我国1985年6月至1995年12月间货币乘数进行了分析。这一时期货币乘数变动具有如下特征： 1．m1，m2 具有明显的顺周期波动的特征，即在经济高涨时期趋于扩张，在经济调整时期趋于收缩 2．在影响货币乘数变动的因素中，超额准备率的影响最大 上述学者的分析说明，我国货币乘数不是一个稳定的变量，具有典型的顺周期波动的特征。 四、基础货币和货币乘数之间的互动关系 从以上对中国基础货币和货币乘数的分析中我们可以看出中国货币供给的内生性质。 重要概念 货币供给 基础货币 货币乘数 公开市场业务 贴现贷款 原始存款 派生存款 法定存款准备金 超额准备金1FB红软基地